【五矿期货】镍周报：降息预期兑现，镍价小幅回落-250920（33页）.pdf

1、降息预期兑现，镍价小幅回落镍周报2025/09/20刘显杰刘显杰（联系人）0755-23375125交易咨询号：Z0015924从业资格号：F03130746吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303成本端成本端0404精炼镍精炼镍0505硫酸镍硫酸镍0606供需平衡供需平衡0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 资源端：本周镍矿价格持稳运行为主。菲律宾方面，天气情况有所好转，但受下游镍铁价格上探影响，矿山后续报价或将上涨。印尼方面，整体供需依

2、旧宽松，湿法矿价格小幅下跌，但RKAB 最新一轮配额修订预计将在本月公布，随后将提交2026年的新RKAB，出于对四季度及2026年RKAB审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限。镍铁：本周镍铁价格持稳运行。供给方面，矿端价格持稳，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺。需求端，不锈钢“金九银十”传统消费在即，钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，但下游不锈钢售价难涨，钢厂在原料采购上持谨慎态度。综合供需来看，镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行。中间品：供应端，市场可流通货源持续处于紧俏状态，卖方在交易中的议价能力显著增强，部分贸易商上调报价，

3、形成价格支撑。需求端，叠加下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放。在此背景下，下游企业对高价MHP 的价格接受度逐步提高，本周MHP系数价格走高。精炼镍：本周镍价震荡走弱。宏观方面，联储如期降息25BP，但鲍威尔发言整体偏鹰，叠加部分资金兑现之前预期，导致有色板块整体承压。现货市场，成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。小结：从产业来看，近期镍铁价格表现稍强，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的R

4、KAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。0202期现市场期现市场期现市场单位单位本期本期上期上期涨跌涨跌涨跌幅涨跌幅金川镍元/吨124040124120(80)-0.06%俄镍元/吨121840122110(270)-0.22%现货比价8.027.970.050.59%进口盈亏%(4.10)(6.20)2.09LME收盘价美元1527015391(121)-0.79%SHFE收盘价元121500121980(480)-0.39%俄镍升

5、贴水元/吨300350(50)LME镍升贴水美元/吨(179.4)(171.2)(8.2)三月比价7.947.850.101.25%LME持仓万手35.5533.661.895.62%SHFE持仓万手19.6321.16(1.53)-7.23%LME库存万吨22.8422.510.341.49%SHFE库存万吨2.982.750.238.49%保税区库存万吨0.410.410.000.00%镍板现货库存万吨3.893.680.215.72%镍豆现货库存万吨0.160.16(0.00)-0.12%精炼镍精炼镍现货期货库存期镍价格走势期镍价格走势图1：镍期货合约价格走势资料来源：LME、Wind、

6、五矿期货研究中心100,000105,000110,000115,000120,000125,000130,000135,000140,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,000期货收盘价(电子盘):LME3个月镍期货收盘价(活跃合约):镍（右轴，元/吨）镍现货升贴水镍现货升贴水图2：国内镍现货升贴水（元/吨）图3：伦镍现货升贴水（美元/吨）资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心国内精炼镍现货升贴水震荡运行。截至9月19日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为300元/吨，较上周持平，金川镍