【华联期货】锌周报：美联储降息预期炒作热度不减-250914（37页）.pdf

1、华联期货华联期货锌锌周报周报美联储降息预期炒作热度不减2025091420250914作者：陈小国作者：陈小国交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880审核：段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度周度观点观点及策略及策略1产业链结构产业链结构2期限市场期限市场3库存端库存端4供给端供给端5需求端需求端6其它其它7周度观点及热点资讯周度观点及热点资讯行情要点u美国8月生产者物价指数(PPI)环比意外下降0.1%，远低于经济学家预期的0.3%上涨，同时7月数据也被下修至0.

2、7%，关注今晚CPI数据是否如PPI一样弱于预期。u华北地区限产运输影响解除后，镀锌板材生产出货逐渐恢复。今年九月内需恢复不及预期，内贸接单情况一般，部分企业订单半数为外贸单，东南亚地区出口需求恢复。u中国锌原料联合谈判(协调)小组(CZSPT)最新一期季度会议上发布了2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：120 美元(平均值)-140美元(平均值)/千吨。当前进口矿均价 90 美元以上，从指导价趋势看，四季度预计仍是维持上调加工费趋势。周度观点u 宏观：周内宽松宽松环境延续，美国8月非农数据疲软，PPI数据四个月来首次转负，再次巩固了美联储9月降息预期，锌价走势受提振偏强震

3、荡。u 供应：原料方面，当前锌精矿供需两端拉锯，加工费多持稳运行，实际成交量不多，中远期考虑国产矿优势，预计国产精矿TC上调依然有压力，是否下降还要看进口矿流通程度；成品方面，近日河南及广西两家冶炼厂开启检修，粗估减产量级在500吨/日附近，9月中下旬内蒙古地区个别厂家仍存检修计划。目前国内锌冶炼厂家开工率维持在84%-88%高位，整体供应量仍需匹配更高的需求消化，预估下周国内锌锭社会库存将继续累增。u 需求：“金九”锌下游需求改善，下游多板块企业开工率分别回升，但目前终端订单不足、企业预期谨慎、政策效果边际减弱共同作用下，旺季成色略显一般，下游板块开工回升呈“谨慎渐进”态势。下游分看：氧化锌

4、厂家行业开工小幅上涨，约为52%。目前氧化锌市场终端需求仍显疲态，场内交投表现平平，但是随着传统消费旺季的深入，下游轮胎、饲料需求有望小幅回暖，但幅度较为温和，预估下周氧化锌板块原料采购量级或将呈现稳中有增迹象；预估下周锌合金行业开工为58.25%，环比上涨0.12%。当前淡季效应明显，市场订单成交氛围偏淡，在基本面供需博弈下，若无更多利好支撑，锌合金行业开工水平或将维持弱势运行，关注后续消费旺季预期表现；华北地区限产运输影响解除后，镀锌板材生产出货逐渐恢复。u 库存：整体库存低位，截至9月12日，LME锌交割库存报5.05万吨，上期所库存45905吨，库存水平整体低位。u 总结：美联储降息预

5、期炒作热度不减，短期主导宏观风向，预期锌价有窄幅反弹可能性，但国内基本面仍为拖累，锌价仍较表现为外强内弱。u 策略：zn2511逢低做多，参考运行区间21500-23000元/吨，企业考虑卖出虚值看跌期权保护库存。影响因素预测影响因素影响程度预测观点产量 供应端有减量利多下游需求 需求旺季来临利多库存 库存低位利多进出口进出口平稳中性市场情绪 暂无影响中性成本利润 加工费站稳中性宏观 美联储降息利多总结偏多产业链结构产业链结构产业链结构锌矿废旧锌精锌精馏锌（火法）电解锌（湿法）压铸合金锌基合金镀锌氧化锌批量镀锌结构件玩具五金公路铁路路灯玛钢件钢结构燃气暖气连续镀锌镀锌管镀锌丝镀锌板家电建筑汽车

6、消防立德粉陶瓷橡胶期现市场期现市场期货价格图：活跃合约期货收盘价（元/吨）图：活跃合约期货结算价（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所期货价格图：期货收盘价(连三):锌（元/吨）图：期货结算价(连三):锌（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所期货价格图：期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（美元/吨）图：期货收盘价(场内盘):LME3个月锌（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所现货价格图：精炼锌价格（元/吨）图：伦敦锌锭现货价（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资