九洲集团（300040）-A股公司深度：装备制造稳步增长进击的综合能源服务商-250911（33页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告电力设备与新能源行业|公司深度装备制造稳步增长，进击的综合能源服务商装备制造稳步增长，进击的综合能源服务商九洲集团深度九洲集团深度2025/9/11证券分析师:刘强分析师登记编号:S1190522080001证券分析师:钟欣材分析师登记编号:S1190524110004P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要1 1、专注智能配电网和网络能源，大额减值完成轻装上阵专注智能配电网和网络能源，大额减值完成轻装上阵公司专注智能配电网和网络能源，主营可分智能装配制造、新能源发电、综合智慧能源三大业务。智能装配制造业务上智能装配制造业务上，公司保

2、持与国内外头部企业合作，技术达到国际领先水平，具备国际化智能电气成套设备生产基地。新能源发电业务上，新能源发电业务上，公司具备丰富的可再生能源前期开发和建设施工经验，截止2025年6月，公司累计建设、控制和持有新能源电站装机容量超2.7GW。综合智慧能源上综合智慧能源上，截止2025年6月，公司生物质业务顺利扭亏为盈，在2024年完成技改、大额减值后，轻装上阵效果初显，分散式风电在手项目充裕，有力保障远期成长。2 2、电网工程投资持续增长，公司产品矩阵丰富紧抓行业增长、电网工程投资持续增长，公司产品矩阵丰富紧抓行业增长2024年全国电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%，创历史新高。

3、根据南网部署，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。电网工程投资持续增长打开了电力设备市场空间。公司产品矩阵丰富，紧抓行业机遇，智能配电网及网络能源订单持续扩张，增量打破同时期历史记录。3 3、综合智慧能源业务迎来盈利拐点，营业收入有望保持持续增长、综合智慧能源业务迎来盈利拐点，营业收入有望保持持续增长生物质业务方面，在收入端，通过技术改造增加连续发电时间、拓展供售热等非电收入；在费用端通过加强供应链管理，优化燃料采购、运输和存储成本。公司生物质资产创收结构得到优化，燃料收储成本有效降低，同时机组利用率提升，2025年上半年迎来营收与盈利双增长。随着分散式“风电

4、+储能”、“风电+供热”等模式逐步展开，公司综合智慧能源业务营收与盈利有望保持增长。5 5、估值与盈利预测、估值与盈利预测我们预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为16.46/18.37/19.84亿元,同比增长11.13%/11.58%/8.05%；归母净利润分别为0.98亿元、1.58亿元、1.88亿元，同比增长117.98%/61.51%/18.61%，对应EPS分别为0.16/0.26/0.31元，当前股价对应PE为45.49/28.16/23.75。首次评级，给予“买入”评级。5 5、风险提示、风险提示行业增速不及预期风险；产品报价波动超预期风险；项目推进不及预期风险；

5、市场竞争超预期风险。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、专注智能配电网和网络能源，轻装上阵再出发2、智能装配制造：产品矩阵丰富，营收持续增长3、新能源发电：区位优势明显，持续优化资产结构4、综合智慧能源：分散式风电是亮点，远期成长可期5、估值与盈利预测6、风险提示目录目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、专注智能配电网和网络能源，轻装上阵再出发、专注智能配电网和网络能源，轻装上阵再出发1.1 1.1 领先的电力与能源基础设施供应商，专注智能配电网和网络能源领先的电力与能源基础设施供应商，专注智能配电网和网络能源图表1.1.1：九洲集

6、团发展历程资料来源：公司官网，太平洋证券公司深耕智能配电网与网络能源行业，技术保持行业前列。公司深耕智能配电网与网络能源行业，技术保持行业前列。九洲集团成立于1993年，于2010年在中国创业板上市（股票代码：300040）。在智能配电网业务上，公司保持与施耐德电气、西门子、ABB等头部企业合作，技术达到国际领先水平，具备国际化智能电气成套设备生产基地。在能源领域，能够提供多领域综合解决方案、系统集成服务以及业务组合，同时公司具备丰富的可再生能源前期开发和建设施工经验，截止2024年12月，公司累计建设、控制和持有新能源电站装机容量超2.7GW。P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇