华曙高科（688433）-A股公司深度报告：工业级3D打…企业消费电子蓝海打开成长空间-250910（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分工业级工业级 3D 打印领军企业，消费电子蓝海打开成长空间打印领军企业，消费电子蓝海打开成长空间华曙高科深度报告华曙高科深度报告华曙高科（688433.SH）通用设备证券研究报告/公司深度报告2025 年 09 月 10 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：王可分析师：王可执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)414.17流通股本(百万股)202.10市价(元)49.96市值(百万元)20,691.87流通市值(百万元)10,097.13股价与行业股价与行业-市

2、场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）6064926959741,352增长率 yoy%33%-19%41%40%39%归母净利润（百万元）1316788118167增长率 yoy%32%-49%31%35%41%每股收益（元）0.320.160.210.290.40每股现金流量-0.040.080.400.070.08净资产收益率7%3%4%6%8%P/E157.8307.9235.6175.1123.8P/B10.710.610.39.99.3备注：股价截止自2025 年 09 月 09 日收盘价，每

3、股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要全链条自主研发全链条自主研发，持续深耕工业级，持续深耕工业级 3D 打印。打印。华曙高科是国内唯一一家加载自主增材制造工业软件、控制系统，并实现 SLM 设备和 SLS 设备产业化量产销售的企业，是全球极少数同时具备设备、材料与工业软件全链条自主研发能力的厂商。公司 20192023 年营业收入与利润整体呈快速增长态势，归母净利润年复合增长率约为 64.41%。2023 年营收达 6.06 亿元，同比增长 33%；2024 年受航空航天需求阶段性回落影响，营收下降至 4.92 亿元。2025 年上半年收入重拾增长，显示下游需求回暖，但净利润受股份支付和新建厂

4、房折旧增加影响，短期承压。下游应用多点开花，消费电子下游应用多点开花，消费电子领域有望迎来快速领域有望迎来快速增长增长。全球3D打印市场保持稳步扩张，据Wohlers估计，2030年市场规模有望达到1150亿美元。其下游应用正由传统工业场景加速向多元领域拓展：（1）在航空航天领域，3D 打印已成为轻量化与复杂部件制造的核心手段。航空航天在 2022 年中国下游应用中占比达 16.72%，为占比最高的应用领域；（2）在汽车领域，2024年全球 3D 打印市场规模约为 33.6 亿美元，预计到 2034 年将超过 256.1 亿美元，定制化与快速迭代需求驱动显著；（3）在医疗和人形机器人领域，随着

5、应用范围不断扩大，预计未来将在功能复杂化与精密化方向进一步拓展；（4）在液冷散热领域，AI 驱动的高功率 GPU 快速推升需求，3D 打印液冷板凭借复杂微通道成型优势脱颖而出，有望成为新的增长点；（5）消费电子正成为 3D 打印应用的重要突破口，2024 年中国市场规模已达 1.98 万亿元。以荣耀折叠屏铰链、Apple Watch表壳、iPhone 中框等钛合金部件的规模化试点为代表，3D 打印在消费电子领域的渗透率不断提升，带动行业需求加速释放，并逐步成长为继航空航天与汽车之后的新增长极，具备广阔的增长空间。金属与高分子双轮驱动金属与高分子双轮驱动，自研技术优势自研技术优势领先，领先，软硬

6、件协同发展软硬件协同发展。华曙高科作为 3D 打印设备核心供应商，积极布局成为金属+高分子全系列解决方案提供商。在高分子增材制造环节，公司具备稀缺的系统化能力：一方面，依托Flight 高速激光烧结技术与突破赢创垄断的国产 PA12 材料体系，推动产品在消费场景落地；另一方面，公司自研 BuildStar 与 MakeStar 软件平台，支持核心工艺参数灵活调节，实现从建模、控制到打印的全面数字化，并提升开放性与兼容性。公司构建了“设备材料工艺软件应用”全链条一体的技术闭环，形成“双技术路径+软硬件协同”的结构性优势，差异化竞争力持续强化。全球化战略联动多元业务与技术体系，打造全域竞争力。全球