【五矿期货】锌周报：宏观氛围积极，产业现实疲弱-250830（32页）.pdf

1、张世骄张世骄（联系人）0755-23375122交易咨询号：Z0015924宏观氛围积极，产业现实疲弱锌周报从业资格号：F03120988吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F30362102025/08/30CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估度评估0202宏观分析宏观分析0303供给分析供给分析0404需求分析需求分析0505供需库存供需库存0606价格展望价格展望0101周度评估周度评估周度评估 价格回顾：周五沪锌指数收跌0.16%至22140元/吨，单边交易总持仓22.37万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19.5至2796.5美元/吨，总持仓1

2、9.17万手。SMM0#锌锭均价22010元/吨，上海基差-30元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差40元/吨。国内结构：据上海有色数据，国内社会库存累库至14.45万吨。上期所锌锭期货库存录得3.8万吨，内盘上海地区基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得5.8万吨，LME锌锭注销仓单录得1.45万吨。外盘cash-3S合约基差-3.3美元/吨，3-15价差-4.77美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.112，锌锭进口盈亏为-1839.26元/吨。产业数据：锌精矿国产TC3900元/金属吨，进口TC指数94美元/干吨

3、。锌精矿港口库存27.4万实物吨，锌精矿工厂库存64.1万实物吨。镀锌结构件周度开工率录得55.47%，原料库存1.3万吨，成品库存38.4万吨。压铸锌合金周度开工率录得50.78%，原料库存1.1万吨，成品库存0.9万吨。氧化锌周度开工率录得51.69%，原料库存0.3万吨，成品库存0.6万吨。总体来看：锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口TC延续抬升。冶炼端亦持续放量，锌锭社会库存持续快速累库。下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状。当前联储降息预期较高，当前有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，从资金席位来看，部分外资席位及产业席位

4、将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局。0202宏观分析美国财政及债务美国财政及债务图1：美国当月财政收支及赤字MA12（亿美元）图2：美国国债总额/美国GDP比值（%）及国债总额（万亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000财政赤字MA12财政支出MA12财政收入MA1251015202530354050%60%70%80%90%100%110%120%130%140%国债/GDP（左）美国国债总额（右）美联储资产负债表美联储资产负债表图3

5、：美联储资产负债表资产端主要结构（亿美元）图4：美联储资产负债表负债端主要结构（亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000总资产美国国债MBS05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000准备金余额逆回购TGA账户美元流动性及中美制造业美元流动性及中美制造业PMIPMI图5：美元流动性（亿美元）图6：中国制造业PMI及美国ISM制造业PMI资料来源：Wind、五矿期货研究中

6、心资料来源：Wind、五矿期货研究中心303540455055606570中国:制造业PMI美国:ISM:制造业PMI010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000流动性美国制造业订单状况美国制造业订单状况图7：美国制造业新订单及未完成订单（亿美元）图8：美国铝和有色金属制造业新订单及未完成订单（亿美元）资料来源：Wind、五矿期货研究中心资料来源：Wind、五矿期货研究中心1,4001,9002,4002,9003,4003,9006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00