纵横股份（688070）-A股公司研究报告：工业无人机龙头华丽变身低空数字经济解决方案提供商-250814（27页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 工业无人机龙头，华丽变身低空数字经济解决方案提供商 公司简介：纵横股份是国内全谱系工业无人机龙头，近年来推出“无人值守系统+纵横云+AI”软硬件一体化产品，加速研发大载重无人机，从无人机主机厂向低空数字经济解决方案提供商蜕变。2022-2024 年公司营收自 2.87 亿增至 4.74 亿，CAGR 为 28.47%；归母净利润分别为-2620 万、-6450 万、-3579 万；2025H1 公司预计实现营收 1.35亿（+61.72%），归母净利润-3568.45 万，同比减亏 1833.77 万。投资逻辑：飞控技术优势奠完整无人机谱系，软硬件一体铸无人机龙头

2、地位：飞控技术优势奠完整无人机谱系，软硬件一体铸无人机龙头地位：1）据观研报告网数据，2021-2024 年我国工业级无人机市场规模由 382 亿增至 651 亿，CAGR 为 19.45%，预计到 2029 年达 1710 亿，CAGR 为 21.32%，其中 2025-2027 年增速分别为 19.21%、20.63%、24.96%逐年提升。2）公司飞控与导航系统行业领先，基于此开辟完整无人机产品谱系，并形成软硬件一体产品矩阵，在地图测绘、电力巡线、安防监控、应急救灾、智慧城市、农业遥感等领域形成“+无人机”的运用新模式，有望充分受益于工业无人机行业高景气。3）公司积极开发长航时无人机，C

3、W-40、CW-100 亮相珠海航展：CW-40 可用于情报侦察、搜索监视等军民应用场景；CW-100 可满足特殊用户需求，适航审定申请已由中国民航西南局正式受理。低空数字经济解决方案提供商，积极拥抱低空经及发展浪潮：低空数字经济解决方案提供商，积极拥抱低空经及发展浪潮：1）公司围绕“无人值守系统+纵横云+AI”，从无人机主机厂向低空数字经济解决方案商跃迁：于 2025 年 3 月、5 月先后发布全方位低空经济解决方案、基于纵横昆仑无人值守系统的低空数字经济解决方案。2）公司低空数字经济系统已在彭州、巴中等地实践，并向绍兴、滨州等地推广，市场逐步打开。3）联手绍兴打造华东地区规模最大、技术领先

4、的无人机智能制造基地，全面达产后，预计年产能将突破数百套高端工业无人机无人值守系统。大载重无人机蓄势待发，联手交运龙头跨入低空物流新蓝海：大载重无人机蓄势待发，联手交运龙头跨入低空物流新蓝海：1）据亿欧网数据，2024-2027 年我国低空物流配送市场规模有望自128 亿增至 308 亿，CAGR 为 34%。2）公司发布纵横大鹏低空物流解决方案，设立纵横云飞公司布局大载重无人机开发和产业化；同时参股四川省低空经济发展有限公司，联手四川交运、自贡航投、四川畅通等探索低空物流新场景，有望受益于低空物流高景气。股权激励彰显发展信心，新业务有望成为公司业绩重要增长极：股权激励彰显发展信心，新业务有望

5、成为公司业绩重要增长极：1）公司于 2025 年推出限制性股票激励计划，向 95 名激励对象以21.68 元/股价格授予 173.5 万股第二类限制性股票（占总股本1.98%）。2）业绩考核指标要求营收持续增长、利润端扭亏：2025-2026 年营收目标值为 5.8 亿、7.0 亿，净利润目标值为正。3）考核指标要求 2025-2026 年经审计的无人值守系统、大载重固定翼（纵横云龙）产品两项战略新业务总收入不低于 1 亿元、2 亿元。盈利预测、估值和评级 我们预测，2025-2027 年公司实现营业收入 5.96/7.27/8.59 亿元，同比增长25.6%、22.1%、18.2%，归母净利

6、润分别为1137/5131/9632万元，同比扭亏为盈、+351.28%、+87.73%，对应 EPS 为0.13/0.59/1.10 元，对应 PS 为 8/6/5 倍。参考无人智能装备企业2025 年 6-17 倍 PS 估值，考虑到公司正在完成从工业级无人机主机厂向低空数字经济、低空物流解决方案提供商的蜕变，给予 2025年 12 倍 PS，目标价 81.62 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示 市场竞争风险、行业风险、毛利率下滑风险、大股东离婚股权分割带来的风险 军工组 分析师：杨晨（执业 S1130522060001） 分析师：任旭欢（执业 S1130524070004） 市价（