海信家电（000921）-A股公司研究报告：积极开拓海外市场内销规模稳中有升-250806（17页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！积极开拓海外市场，内销规模稳中有升积极开拓海外市场，内销规模稳中有升 海信家电海信家电(000921000921)证券研究报告 白色家电/公司深度研究报告/2025.08.06 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-0808-0606 收盘价(元)25.40 流通股本(亿股)13.78 每股净资产(元)11.56 总股本(亿股)13.85 最近 12 月市场表现 分析师分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 相关报告相关报告 1.央空业绩稳增，冰箱出口旺销 2021-04-06 2.Q2中

2、央 空 调 明 显 修 复 2020-08-24 3.混改方案获批，活力提升可期 2020-06-01 公司收入公司收入保持保持增长，盈利能力有所下滑增长，盈利能力有所下滑：公司营收保持稳定增长（2020-2024 年 CAGR 17.7%），但 2Q2025 增速放缓至 5.8%，归母净利润同比下滑 8.3%，反映盈利模式需优化。业务结构上，2Q2025 高毛利的空调收入占比达 48%。尽管 2Q2025 毛利率微增至 21.6%，但归母净利率和扣非净利率同比小幅回落，显示成本费用管控或运营效率存在改善空间。公司空冰洗多品牌矩阵助力收入稳步提升公司空冰洗多品牌矩阵助力收入稳步提升：根据奥维云

3、网数据，2Q2025空调线上市场表现良好，销额和销量分别同比增长 32%和 36%。公司空调线上销额市占率同比下滑 0.6pcts，销额增速低于行业平均；冰箱线上市场量增额减，均价下降 10%，竞争激烈，但公司市占率稳中有升，销额增速快于行业，均价大提升 27%；洗衣机线上量额双增，公司 2Q2025 市占率同比提升0.5pcts，表现亮眼。坚持全球化战略，积极开拓海外市场坚持全球化战略，积极开拓海外市场：公司持续强化自主品牌全球影响力，海外业务快速增长。2020-2024 年海外营收 CAGR 达 13.22%；通过发力体育营销，2024 年空冰洗等核心品类海外收入增速均超 20%。2Q20

4、25 外销占比升至 41.5%，欧洲、南非市场表现突出。未来海外市场仍是公司核心增长引擎。投资投资建议：建议：公司内销收入利润有所下滑，但鉴于公司积极开拓海外市场，坚持全球化战略，我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入973.9/1031.8/1093.7 亿元，归母净利润 35.1/39.0/43.9 亿元，对应 PE 分别为 10.7/9.7/8.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：限售股解禁风险；宏观经济波动风险；成本上涨的风险；汇率波动风险；贸易保护主义带来的市场风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A20

5、23A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)85600 92746 97387 103184 109369 收入增长率(%)15.50 8.35 5.00 5.95 5.99 归母净利润(百万元)2837 3348 3506 3901 4387 净利润增长率(%)97.73 17.99 4.71 11.29 12.44 EPS(元)2.08 2.46 2.53 2.82 3.17 PE 9.81 11.75 10.74 9.66 8.59 ROE(%)20.89 21.66 20.14 19.99 20.08 PB 2.08

6、 2.59 2.16 1.93 1.72 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 08 月 06 日收盘价计算）-13%-4%6%15%24%34%海信家电沪深300Xq2Jd63hmg8yRipmY3K5JXzo6ugWh0zbu8IPivAB08uXKu1CKNEXH2V6Fvg90/wC 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 公司收入保持增长，盈利能力有所下滑公司收入保持增长，盈利能力有所下滑 .4 4 2 2 公司空冰洗多品牌矩阵助力收入稳步提升公司空冰洗多品牌矩阵助力收入稳步提升 .5 5