圣贝拉（2508.HK）-港股公司研究报告：高端服务新典范全周期护理平台迈步全球-250805（49页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 圣贝拉圣贝拉(2508 HK)高端服务高端服务新典范新典范，全周期护理全周期护理平台迈步全球平台迈步全球 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):9.76 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 曾珺曾珺 研究员 SAC No.S0570523120004 SFC No.BTM417 +(86)21 2897 2228 洪洋洪洋 联系人 SAC No.S0570

2、125070021 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(港币)9.76 收盘价(港币 截至 8 月 4 日)7.41 市值(港币百万)4,610 6 个月平均日成交额(港币百万)68.10 52 周价格范围(港币)6.08-11.00 BVPS(人民币)NA 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)798.67 1,047 1,326 1,679+/-%42.64 31.07 26.65 26.61 归母净利润(百万)(546.58)40

3、2.69 204.77 306.16+/-%(128.73)173.68(49.15)49.52 归母净利润(调整后,百万)42.26 120.69 204.77 306.16+/-%103.43 185.63 69.66 49.52 EPS(调整后,最新摊薄)0.07 0.19 0.33 0.49 PE(调整后,倍)99.24 34.74 20.48 13.70 PB(倍)(2.87)6.42 4.89 3.60 ROE(调整后,%)(3.51)(29.91)27.10 30.28 EV EBITDA(倍)(438.24)23.81 15.47 10.10 股息率(%)0.00 0.00 0

4、.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 05 日中国香港 社会服务社会服务 首次覆盖圣贝拉并予以“买入”评级，目标价 9.76 港币，对应 27X 26E PE。圣贝拉是亚洲和中国最大的产后护理与修复品牌集团（24 年月子中心收入口径，沙利文），已在全球 30 个城市布局月子中心门店 96 家（截至 2025.6）。我们看好公司本土高端服务品牌的稀缺性、标准化运营复制能力以及年轻创始团队的锐气与专业沉淀。立足当下，公司正处于同店稳定增长、门店快速扩张的势能成长期，规模效应有望撬动利润弹性，我们预计 25-27 年公司收入/经调整净利润 CAGR 28%/94%

5、。展望未来，公司主业全球范围内横向积极整合扩张，纵向以“她经济”切入家庭护理和女性健康食品业态，拓展全周期家庭护理版图，有望释放多品牌与平台能力的协同价值。何为护城河？何为护城河？体系化能力支撑品牌价值，品牌反哺体系化能力支撑品牌价值，品牌反哺标准化标准化扩张扩张 我们认为公司通过对人、货、场全面重塑，有效破解了月子中心“高信任成本、高获利门槛”的困局，已构建起“品牌-规模”的正向循环：1)稀缺的稀缺的高端本土品牌高端本土品牌：以差异化高端服务重塑行业标准，绑定高质量客群建立强品牌认知，形成持续溢价能力。2)供应链革新供应链革新：独创“酒店灵活租赁+自有专业护士团队”的轻资产模式，依托数字化系

6、统细化全服务 SOP 并实现稳定交付，成就品质体验与标准化效率的平衡。3)圈层经营：圈层经营：以稳定复购和高转化率的延展消费提升用户终身价值，并通过品牌优势反哺规模，实现强者恒强。据沙利文，24 年圣贝拉以 1.2%的市占率位居全国第 1（收入口径），直营门店规模超过行业第 2-5 名之和，品牌力成为整合市场的关键杠杆。未来成长曲线清晰：横向发力全球扩张、纵向延伸客户生命价值未来成长曲线清晰：横向发力全球扩张、纵向延伸客户生命价值 公司呈现三维增长逻辑：1）短中期聚焦短中期聚焦“境内外“境内外规模规模扩张扩张+单店单店提效”提效”双双引擎引擎。公司依托成熟标准化运营和已验证的高效 UE，自营+