飞龙股份（002536）- A股公司研究报告：前瞻布局机器人+AI“汽车+泛工业”双轮驱动-250803（19页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 飞龙股份（飞龙股份（002536.SZ）前瞻布局机器人前瞻布局机器人+AI，“汽车，“汽车+泛工业”双轮驱动泛工业”双轮驱动 前瞻布局机器人前瞻布局机器人+AI，“汽车，“汽车+泛工业”双轮驱动。泛工业”双轮驱动。深耕汽车零部件领域多年，公司主要产品包括发动机热管理重要部件、发动机热管理节能减排部件、汽车新能源热管理部件、液冷领域热管理部件等，国内主要配套客户有上汽通用、上海大众等，国外客户主要有博格华纳、盖瑞特等。目前公司产品的年产能分别为机械水泵 800 万只、排气歧管 460 万只、涡

2、壳800 万只、机油泵 120 万只、新能源热管理部件产品超 800 万只（含民用领域），民用领域产品最高 120 万只。同时海外生产基地龙泰公司正在投产中。混动车增长带动涡壳需求，新能源车增长催生电子水泵需求。混动车增长带动涡壳需求，新能源车增长催生电子水泵需求。1）涡壳：涡轮增压器的上游核心零部件，成本占比 30%左右。2024 年我国插电式混合动力汽车销量达 514 万辆，同比增长 83%，驱动涡轮增压器市场增长。目前公司拥有涡壳 800 万只/年铸造产能，同时海外生产基地龙泰公司正在投产中，预计投产完成后，能更好满足下游需求。2）电子水泵：价格约 200-300 元，燃油车通常配备 1

3、 个，新能源汽车普遍配备 2-5 个。相较机械水泵，电子水泵可节能减排、高效环保、智能化冷却。新能源车渗透率提升为电子水泵提供广阔市场空间。公司自 2009 年开始研发电子水泵，目前已形成完备的产品体系。抢滩机器人抢滩机器人+AI 赛道，热管理与精密制造能力跨界延伸。赛道，热管理与精密制造能力跨界延伸。1）机器人：整机企业降本诉求较高，国内企业具备研发能力+大规模生产经验，叠加技术、客户具备协同性，有望与机器人产业实现共振。公司将基于现有热管理产品切入，再延伸到模组、液冷等。公司与小鹏、小米等均有合作，且具备注塑、电机、芯片贴片等精密部件制造能力。公司已成立子公司飞龙智控，经营范围包含机器人业

4、务，加速技术孵化。2）服务器：根据 IDC 预计，2024-2029 年中国液冷服务器市场 CAGR 为 47%，2029 年市场规模将达 162 亿美元。目前公司在服务器液冷领域的客户有申菱环境、英维克、曙光数创等三十多家。公司已组建专业技术和营销团队，为服务器液冷领域客户主要供应电子泵和温控阀系列产品，部分项目已经批量供货。盈利预测与估值：盈利预测与估值：受益于1）新能源车渗透率提升，带动电子水泵等需求提升；2）混动车放量，带动涡壳等产品增长；3）公司不断推进机器人、AI 等业务成长，有望共享新兴行业发展红利，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别有望实现 4.5/5.8/7.

5、1 亿元，同比+37%/+28%/+23%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：机器人产业量产进度不及预期；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 07 月 25日收盘价（元）16.63 总市值（百万元）9,558.69 总股本（百万股）574.79 其中自由流通股（%）94.72 30 日日均成交量（百万股）20.27 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 江莹江莹 执业证书编号：S068052

6、4040005 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,095 4,723 5,500 6,516 7,767 增长率 yoy（%）25.7 15.3 16.4 18.5 19.2 归母净利润（百万元）262711 增长率 yoy（%）211.1 25.9 36.8 28.2 22.9 EPS 最新摊薄（元/股）0.46 0.57 0.78 1.01 1.24 净资产收益率（%）8.1 9.9 12.6 15.4 17.9 P/E（倍）36.5 29.0 21.2 16.5 13.5 P/B（倍）3.0 2.