金天钛业-公司研究报告-材料强国之高端制造系列报告之七：高端钛合金新锐航空深海合力铸就高成长-250723（29页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 有色金属 2025 年 07 月 23 日 金天钛业(688750)材料强国之高端制造系列报告之七：高端钛合金新锐，航空深海合力铸就高成长 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：扎根高端钛合金领域，多元布局迈向新征程。公司主要产品为钛及钛合金棒材、锻坯及零部件，主要用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域。公司依托高端钛及钛合金材料的生产技术优势和市场经验，将主要产品延伸至下游零部件，重点开展船舶及兵器领域钛合金零部件的研制和市场布局。2024 年公司实现营业收入 8.08 亿元（yoy+0.91%），全年实现归母净利润 1.52 亿元（yo

2、y+3.04%）。钛合金性能优异用途广泛，下游各领域高景气度延续。高端钛合金由于导热系数低、耐高低温性能好、耐腐蚀能力强等突出特点，被广泛应用于航空航天、舰船等领域。高端钛合金材料具有较高的技术壁垒，行业呈寡头竞争。航空是钛合金军品端主要应用领域，需求持续高景气度；航海对标海外，各类装备渗透率提升，钛合金市场潜力巨大；航天及地面可靠性要求提升，钛合金需求稳步增加。公司具备三大优势：1）高端钛合金技术领军，部分牌号技术突破。根据公司公告，公司具备专有核心技术，实现 20 多个牌号批量生产，在高强高韧钛合金、中强高韧钛合金、发动机用、舰船用钛合金等领域形成了多项自主可控的核心技术；2）高端装备用钛

3、合金核心供应商，深度布局民航海装打造新增长极。公司航空航天领域产品占比较高，深度积累行业下游重要客户。此外，公司民用航空市场开发提速，国产大飞机项目取得阶段性进展，国际航空市场拓展稳步推进。公司海装市场产品结构进一步得到丰富，陆续向中国船舶下属单位批量交付钛合金气瓶，承接的钛合金耐压舱、框架、推进器、各类锻件的研制任务和产品订单交付顺利；3）公司产能加速释放。募投项目预计新增钛合金棒材产能 2800 吨、锻坯产能 200 吨。首次覆盖并给予“增持”评级。公司作为高端钛合金技术领军，核心产品棒材广泛应用于我国飞机结构件、紧固件及航空发动机零部件，并积极拓宽民用航空、水下舰船等领域布局。我们预计公

4、司 2025E-2027E 年归母净利润分别为 1.7/2.4/3.3 亿元，当前股价对应2025E-2027E 年 PE 分别为 59/42/30 倍。选取相关的代表性公司航天环宇（主营航空航天领域的宇航产品）、斯瑞新材（高端铜基合金领军企业）、菲利华（高端石英材料核心供应商）进行对比，2025E-2027E 年可比公司平均 PE 分别为 70/55/44 倍，公司 2025 年PE 低于可比公司平均估值。考虑到公司在钛合金行业技术领先，随着产能释放叠加民航海装等新兴板块需求放量，因此首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示。新产品市场开拓不确定、技术研发升级迭代、项目建设不及预期 市场数据：2

5、025 年 07 月 22 日 收盘价（元）21.77 一年内最高/最低（元）37.01/17.41 市净率 4.1 股息率%（分红/股价）0.39 流通 A 股市值（百万元）1,812 上证指数/深证成指 3,581.86/11,099.83 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 03 月 31 日 每股净资产（元）5.30 资产负债率%26.37 总股本/流通 A 股（百万）463/83 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 穆少阳 A023052

6、4070009 研究支持 田昕 A0230124060003 联系人 田昕(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）808 133 950 1,182 1,541 同比增长率（%）0.9-34.217.5 24.4 30.4 归母净利润（百万元）152 9 170 237 333 同比增长率（%）3.0-74.011.8 40.1 40.1 每股收益（元/股）0.40 0.020.37 0.51 0.72 毛利率（%）38.0 33.334.7 36.2 37.3 ROE（%）6.2 0.4 6.6 8.6