康农种业-公司首次覆盖报告：种业后起之秀大单品快速放量打开成长空间-250629（22页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|康农种业康农种业 种业后起之秀，大单品快速放量打开成长空间 康农种业（837403.BJ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 837403.BJ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 24.75 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 曹森元曹森元 S0800524100001 19821289688 相关研究相关研究 深耕玉米育种深耕玉米育种二十二十年，入选年，入选种业补短板阵型企业种业补短板阵型企业。康农种业是一家以科研创新为驱动的“育繁推一体化”企业，扎根西南遥指东北，核心技术

2、团队深耕玉米育种多年，产品竞争力突出。国内种业集中度较低，国内种业集中度较低，龙头企业市龙头企业市占率有望持续提升占率有望持续提升。2016 至 2021 年间，我国杂交玉米种子市值由 278.50 亿元增长至 311.87 亿元，年均复合增速为2.3%，同期玉米种植面积则由 6.63 亿亩小幅下滑至 6.50 亿亩。从行业集中度来看，相较全球市场的高集中度，我国市场由于产品同质化程度高、知识产权保护不到位等因素，市场参与者多为体量较小的中小型企业，行业集中度较低。2020 年，我国前五大种子企业的市场占比合计仅达到 13.8%。传统西南地区优势显著，传统西南地区优势显著，大单品大单品 800

3、9 助力打开助力打开黄淮海黄淮海广阔市场广阔市场。1）科研为）科研为基形成成熟“繁育推”一体化体系。基形成成熟“繁育推”一体化体系。公司注重产品研发，截至目前已拥有完整的研发体系和较强的自主研发能力。2024 年公司研发投入共 14.4 百万元，研发费用率达 4.3%，1924 年 CAGR 达到 19.9%。2）西南传统优势地区）西南传统优势地区优势显著，优势显著，8009 助力黄淮海助力黄淮海打开第二成长曲线。打开第二成长曲线。公司在西南地区深耕多年，具有多个适宜当地种植的优质品种且市场认可度、知名度较高。新品康农玉8009 具备优秀的抗病性、抗倒伏性及超预期的产量特性，大面积推广后有望助

4、力公司打开黄淮海市场。3）募投项目加码技术投入与产能扩充，降本募投项目加码技术投入与产能扩充，降本增效提振未来业绩增长。增效提振未来业绩增长。公司整体拟募资扩充 2.5 万吨玉米种子生产产能，并引进国际先进种子加工生产线，辅以自动化、智能化升级改造，从而降低产品生产成本。公司作为公司作为专注于玉米种繁育推一体化企业，已成为种业后起之秀，业绩增速专注于玉米种繁育推一体化企业，已成为种业后起之秀，业绩增速亮眼，大单品拓展速度超预期亮眼，大单品拓展速度超预期，募投项目打开未来成长空间。，募投项目打开未来成长空间。我们预计未来有望实现营业收入 4.49/5.80/7.22 亿元，归母净利润 1.03/

5、1.32/1.67 亿元。当前股价对应 PE 23.8/18.7/14.7 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：政策预期不及预期，品种迭代风险，募投项目进展不及预期 核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）288 337 449 580 722 增长率 45.9%16.8%33.4%29.1%24.5%归母净利润(百万元)53 83 103 132 167 增长率 28.7%55.2%24.9%27.7%26.6%每股收益（EPS）0.54 0.83 1.04 1.33 1.68 市盈率（P/E）46.2 29.8 23.8 1

6、8.7 14.7 市净率（P/B）9.0 5.0 3.0 2.4 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -15%40%95%150%205%260%315%2024-072024-112025-03康农种业种子证券研究报告证券研究报告 2025 年 06 月 29 日 公司深度研究|康农种业 西部证券西部证券 2025 年年 06 月月 29 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 康农种业核心指标概览.5 一、深耕种业十余载，扎根西南遥指东北.6 1.1 公司实行