中材科技-公司研究报告-新材料领跑先锋高端卡位有望迎估值重塑-250606（16页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中材科技中材科技（002080）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 06 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑材料/玻璃玻纤 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 17.16 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,678.12 流通A股股本(百万股)1,678.12 A 股总市值(百万元)28,796.60 流通A股市值(百万元)28,796.60 每股净资产(元)11.25 资产负债率(%)55.49 一年内最高/最低(元)17.63

2、/9.28 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中材科技-年报点评报告:周期底部至暗或已过，期待 25 年业绩估值双升 2025-03-20 2 中材科技-公司专题研究:风电叶片需求强景气，看好明年业绩共振向上 2025-01-06 3 中材科技-季报点评:现金流显著改善，多元化投资收购助力公司拓宽市场 2024-10-28 股价股价走势走势 新材料新材料领跑先锋领跑先锋，高端卡位有望迎估值重塑，高端卡位有望迎估值重塑 中材科技当前正处

3、于新材料产业化初期，在低介电中材科技当前正处于新材料产业化初期，在低介电/低膨胀电子布、高压储氢气瓶低膨胀电子布、高压储氢气瓶等关键领域实现技术突破，具备等关键领域实现技术突破，具备 0到到 1的强劲发展潜力。的强劲发展潜力。我们对公司新材料业务利润贡献进行综合测算，预计 25-27 年特种玻纤布收入分别为 8.5/16.6/24.5 亿元，对应净利润分别为 1.8/4.9/8.2 亿元（整体净利率分别为 21%/30%/34%），26/27 年同比分别+173%/+67%。预计 25-27 年公司氢气瓶归母净利润分别为 0.3/0.7/1.5 亿元，同比分别+82%/+113%/+106%。

4、估值角度看，参考可比公司，给予估值角度看，参考可比公司，给予新材料板块新材料板块 26年年 25XPE，我们预计，我们预计 25-27年新年新材料利润分别约在材料利润分别约在 2/6/10 个亿左右，对应个亿左右，对应 26 年新材料分部市值在年新材料分部市值在 150亿元附近亿元附近。主业主业给予给予 26 年年 16XPE，我们预计未来三年，我们预计未来三年主业主业利润在利润在 1416 亿元亿元附近附近，对应，对应 26年主业分部市值在年主业分部市值在 240 亿元附近。综合看公司亿元附近。综合看公司 26年合理市值在年合理市值在 390 亿元附近，我亿元附近，我们认为公司未来估值将逐渐

5、由传统周期品向新材料板块切换，估值有望得到重塑。们认为公司未来估值将逐渐由传统周期品向新材料板块切换，估值有望得到重塑。低介电低介电/低膨胀玻纤布：高端卡位低膨胀玻纤布：高端卡位，布局价值高地，布局价值高地 中材科技新材料领域中发展前景最优者为高性能特种玻纤布，包括低介电电子布（LowDK 一代、二代）和低膨胀（LowCTE）电子布，下游终端分别应用于通信基础设施（AI 服务器&交换机）和半导体封装领域。1）LowDK 电子布：电子布：低介电电子玻纤布能够减少信号传输中的能量损失。我们跟踪公司共有 5 条低介电玻纤产线，合计产能约 6150 吨，公司最早于 19 年便开始布局，24 年建成二条

6、低介电玻纤生产线，截至目前拥有四条低介电玻纤生产线，另有一条 1400 吨 T05-5 在建产线。25 年 4 月 12 日，公司公告特种玻纤布投资项目产能由 2600 万米提升至 3500 万米，项目建设总投资 14.3 亿元，建设期 12 个月，预计 26-27 年公司低介电电子布产能将进一步抬升。我们假设 25-27 年公司低介电一代布产量分别为 150/300/400 万米/月，价格分别为 35/33/30 元/米，假设净利率保持在 20%，对应净利润分别为 1.3/2.4/2.9 亿元。假设 25-27 年低介电二代布产量分别为 15/30/60 万米/月，单位售价分别为 120/1