社会服务行业：促内需基调明确顺应新消费和上市浪潮关注红利优质+成长向上两条主线-250529（22页）.pdf

1、海外行业投资策略报告|社会服务行业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/22 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 05 月 29 日 相关研究相关研究 海外社服行业 2025 年投资策略：新兴需求，供给重塑，政策发力20241217 海外社服行业 2025 年投资策略：新兴需求，供给重塑，政策发力20241217 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 S0190518010002 BMV912 分析师：严宁馨分析师：严宁馨 S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。

2、S0190521010001 请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 促内需基调明确，顺应新消费和上市浪潮，关注红利优质促内需基调明确，顺应新消费和上市浪潮，关注红利优质+成长向上两条主线成长向上两条主线 投资要点：投资要点：20252025 年中期回顾：年中期回顾：在 2025 年度策略报告新兴需求，供给重塑，政策发力中我们提出，1）居民需求处于渐进和分化增长的阶段，同时一批新生业态和新消费模式也孕育而生，个性化定制化、技术驱动、线上化、跨界融合的新企业脱颖而出。2）供给侧正处于一段较长时间的整合重塑周期，将呈现出黑马跑出+白马领航，优胜劣汰

3、+革故鼎新的格局，标杆企业有能力穿越周期，保持领先的行业地位。3）稳经济、促进消费、内需循环的政策持续出台发力，社服板块标的将受益于经济顺周期逻辑。在 2025 年度策略报告新兴需求，供给重塑，政策发力中我们提出，1）居民需求处于渐进和分化增长的阶段，同时一批新生业态和新消费模式也孕育而生，个性化定制化、技术驱动、线上化、跨界融合的新企业脱颖而出。2）供给侧正处于一段较长时间的整合重塑周期，将呈现出黑马跑出+白马领航，优胜劣汰+革故鼎新的格局，标杆企业有能力穿越周期，保持领先的行业地位。3）稳经济、促进消费、内需循环的政策持续出台发力，社服板块标的将受益于经济顺周期逻辑。个股分化，新式茶饮标的

4、表现尤为亮眼：个股分化，新式茶饮标的表现尤为亮眼：从 2025YTD 来看，恒生消费品制造及服务业、恒生指数、恒生国企指数分别为 5.8%、13.1%、13.5%。古茗 01364.HK（+180%）、蜜 雪 集 团0 2 0 9 7.H K（+7 6%）、周 黑 鸭0 1 4 5 8.H K（+5 0%）涨 幅 领 先。从 2025YTD 来看，恒生消费品制造及服务业、恒生指数、恒生国企指数分别为 5.8%、13.1%、13.5%。古茗 01364.HK（+180%）、蜜 雪 集 团0 2 0 9 7.H K（+7 6%）、周 黑 鸭0 1 4 5 8.H K（+5 0%）涨 幅 领 先。促

5、 进 内 需 是 贯 穿促 进 内 需 是 贯 穿2 0 2 5 2 0 2 5年 的 重 要 主 题：年 的 重 要 主 题：中 央 连 续 出 台 多 项 政 策，提 振 消 费 市 场 信 心，优化 调 整 产 业 结 构，促 进 消 费 市 场 的 可 持 续 发 展，在 外 部 环 境 复 杂 多 变 的 情 况 下，积 极 对冲 不 确 定 性，稳 定 经 济 增 长。在 主 动 积 极 发 力 的 大 政 策 背 景 下，我 们 对 立 足 民 生、持 续释 放 潜 力 的 社 会 服 务 类 板 块 维 持 积 极 乐 观 的 推 荐 观 点。中 央 连 续 出 台 多 项 政

6、 策，提 振 消 费 市 场 信 心，优化 调 整 产 业 结 构，促 进 消 费 市 场 的 可 持 续 发 展，在 外 部 环 境 复 杂 多 变 的 情 况 下，积 极 对冲 不 确 定 性，稳 定 经 济 增 长。在 主 动 积 极 发 力 的 大 政 策 背 景 下，我 们 对 立 足 民 生、持 续释 放 潜 力 的 社 会 服 务 类 板 块 维 持 积 极 乐 观 的 推 荐 观 点。新 消 费 欣 欣 向 荣，新 消 费 欣 欣 向 荣，Z Z 世 代 年 轻 人 将 驱 动 中 国 未 来 数 年 新 消 费 的 快 速 增 长：世 代 年 轻 人 将 驱 动 中 国 未