新雷能-深度报告：电源行业小巨人特种+通信需求共驱业绩高增长-220504（25页）.pdf

1、 http:/ 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 新雷能新雷能(300593.SZ) 报告日期：2022年05月04日 电源行业小巨人，特种+通信需求共驱业绩高增长电源行业小巨人，特种+通信需求共驱业绩高增长 新雷能深度报告 公司研究?国防军工行业? 投资要点 投资要点 特种电源龙头，近三年营收、归母净利复合增速特种电源龙头，近三年营收、归母净利复合增速46%、97% 公司作为我国特种电源龙头，专注于高效率、高可靠性、高功率密度电源产品的研发生产，产品广泛应用于特种、通信、轨交等各下游领域，其中特种电源特种电源作为公司的核心业务，作为公司的核心业务，营收、毛利占比分别营收、

2、毛利占比分别达到达到60%、80%左右。左右。2020年，公司入选工信部第二批专精特新“小巨人”名录。 特种电源行业高景气，型号放量特种电源行业高景气，型号放量+用量提升用量提升+国产替代三重驱动国产替代三重驱动 根据中国电源协会数据，2016-2020年我国电源市场持续高增长， 复合增速11%。展望十四五，军队现代化建设带来武器装备放量、信息化建设促进电子设备用军队现代化建设带来武器装备放量、信息化建设促进电子设备用量提升量提升，将共同推动我国特种电源需求快速增长。将共同推动我国特种电源需求快速增长。 我国特种电源行业起步较晚，Vicor、Interpoint等国外厂商份额较为领先。贸易贸易

3、战后特种电源国产替代需求持续提升，公司作为国内龙头有望充分受益。战后特种电源国产替代需求持续提升，公司作为国内龙头有望充分受益。 5G通信及服务器电源需求持续增长，公司民品业务有望打开新空间通信及服务器电源需求持续增长，公司民品业务有望打开新空间 5G基站及数据中心建设等新基建不断推动电源行业需求增长。据中国电源协会预测，2026年我国通信电源市场规模有望达到232 亿元，复合增速7%。 公司通信电源业务扩展顺利，21年营收同比增长133%，客户覆盖全球领先的5G设备厂家，未来有望同时受益国内未来有望同时受益国内5G建设稳步推进及海外建设稳步推进及海外5G建设提速建设提速。 高研发投入高研发投

4、入+高服务水平，共筑公司核心优势高服务水平，共筑公司核心优势 特种行业具有多品种、小批量的特点，产品高度定制化。公司作为民企制度灵活，能够率先响应客户需求能够率先响应客户需求，市场份额有望不断提升市场份额有望不断提升（当前不到当前不到10%） 。 公司研发人员占比1/3，研发费用率达14%，研发实力已与同行业公司拉开差距。持续的高研发投入对应公司参研型号充足持续的高研发投入对应公司参研型号充足，未来定型，未来定型后有望快速放量后有望快速放量。 拟发行拟发行16亿定增募资扩产，公司产能扩张有序亿定增募资扩产，公司产能扩张有序 根据1月28日公告，公司拟通过定增募集资金15.8亿元，用于电源产能扩

5、建。近年来公司业务快速增长，产能已经成为制约公司进一步发展的重要因素，项目投产后将为公司各项业务的增长提供有力支撑。 新雷能：预计未来新雷能：预计未来3年归母净利润复合增速年归母净利润复合增速46% 预计公司2022-2024年归母净利为4.1/6.0/8.6亿元，同比增长51%/46%/42%，CAGR=46%，对应PE 28/19/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：特种业务订单持续性不及预期；民品业务扩展不及预期。 财务摘要 财务摘要 （百万元（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 1478 2124 2913 3859 (+/-) 75

6、% 44% 37% 32% 归母净利润 274 413 602 855 (+/-) 122% 51% 46% 42% 每股收益（元） 1.03 1.55 2.26 3.21 P/E 42 28 19 13 PB 10 8 6 4 ROE 24% 26% 29% 30% 评级 买入评级 买入上次评级 首次评级当前价格 ￥43.10 单季度业绩 元/单季度业绩 元/股股1Q/2022 0.334Q/2021 0.333Q/2021 0.312Q/2021 0.28 分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S12305200