电子行业：AI资本开支提速AIDC产业链迎投资机遇-250514（23页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 AI 资本开支提速，资本开支提速，AIDC 产业链迎投资机遇产业链迎投资机遇 2025 年年 04 月月 14 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 电子-9.66 2.18 35.36 沪深 300-3.90 0.98 8.15 何晨何晨 分析师分析师 执业证书编号:S0530513080001 袁鑫袁鑫 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 电子行业双周报：美国加征关税加速国产替代进程，看

2、好科技自主可控 2025-04-14 2 行业事件点评：阿里巴巴资本开支乐观，AI建设有望提速 2025-02-25 重点股票重点股票 2024A 2025E 2026E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）深南电路 3.66 29.93 5.27 20.80 6.14 17.85 买入 沪电股份 1.35 20.78 1.72 16.21 2.15 13.02 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：技术普惠化、场景纵深化，算力规模有望快速增长。技术普惠化、场景纵深化，算力规模有望快速增长。Deep

3、Seek 系列模型的发布给中国乃至全球人工智能产业带来巨大变革，其通过技术普惠化、场景纵深化和算力泛在化三重路径，推动大模型的普及与应用落地，驱动算力需求增长。根据 IDC的测算结果，2025年中国智能算力规模约 1037.3 EFLOPS（FP16），预计到 2028 年将达到 2781.9 EFLOPS，复合增长率为 38.94%。从增加值看，智能算力 2025-2028年分别每年增加 312.0、423.0、559.6、762.0 EFLOPS（FP16），增加值有望逐年增长。国内国内 AI 相关资本开支提速。相关资本开支提速。2024 年第四季度，阿里与腾讯资本开支进一步实现大幅增长，

4、阿里巴巴达到 317.75亿元，同比增长 258.76%，环比增长 81.66%；腾讯达到 365.78亿元，同比增长 386.15%，环比增长 113.98%。对于对于 2025 年的资本开支展望，年的资本开支展望，1）阿里巴巴，预计未来三年将是云建设最集中的三年，在云和 AI 的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。即未来三年，阿里巴巴资本开支有望达到约 3800亿元人民币。2）腾讯，计划 2025年进一步加大资本开支，预计占 2025年总收入的“低两位数百分比”。3）三大运营商在总体资本开支下滑的背景下，给出了 AI 相关投入持续增长的指引。资本开支提速背景下，资本开支提速背景下，AID

5、C 产业链有望受益。产业链有望受益。随着国内 AI 相关资本开支的提速，以 AI 服务器为核心的 AIDC产业链需求有望实现较快增长，产业链有望迎来投资机遇。1）IT部分，部分，AI服务器有望推动细分环节技术升级、量价齐升。以 PCB为例，AI 服务器对 PCB的使用除了主板外，增加了 OAM 与 UBB环节，叠加 OAM 及 UBB对 PCB层数的要求明显增长，推动 PCB量价齐升。2）非）非 IT部分，部分，在数据中心的非 IT 设备中，成本占比前三分别为柴油发电机组 23%、电力用户站 20%及 UPS 18%。基于系列假设，我们测算了中国新增智能算力、基于系列假设，我们测算了中国新增智

6、能算力、通用算力对应的柴发需求。通用算力对应的柴发需求。根据 IDC 的预测，2024-2028 年中国智算算力增量分别为 309、312、423、560、762 EFLOPS（FP16），通算算力增量 12.2、14.3、15.9、18.2、20.2 EFLOPS（FP64）。中国新增智能算力与通用算力对应的柴发机组需求量为 3138、4587、5218、6019、6948 台；价值量约为 85、124、141、163、188 亿元。以算力以算力芯片的装机量为维度测算，芯片的装机量为维度测算，每 100 万张推理卡（H20）对应的柴发机组需求量为 856台，对应价值量约为 23亿元；每 10