孩子王-公司研究报告-“三扩”战略行稳致远场景为锚布局AI-250410（24页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究专业连锁 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 孩子王（301078）“三扩三扩”战略行稳致远，场景为锚布局战略行稳致远，场景为锚布局 AI 2025 年年 04 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈欣陈欣 执业证书：S0600524070002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)1

2、4.24 一年最低/最高价 4.85/17.75 市净率(倍)4.50 流通A股市值(百万元)17,745.43 总市值(百万元)17,918.51 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.16 资产负债率(%,LF)56.82 总股本(百万股)1,258.32 流通 A 股(百万股)1,246.17 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）8,753 9,337 10,687 11,891 12,995 同比（%）2.73 6.68 14.45 11.27 9.29 归母净利润（百万元）

3、105.12 181.26 394.70 559.24 741.20 同比（%）(13.92)72.44 117.75 41.69 32.54 EPS-最新摊薄（元/股）0.08 0.14 0.31 0.44 0.59 P/E（现价&最新摊薄）170.46 98.86 45.40 32.04 24.17 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 母婴龙头积极寻变母婴龙头积极寻变。公司是母婴用品龙头，主要从事母婴商品零售及增值服务，立足于为 0-14 岁婴童和孕妇提供一站式购物及全方位成长服务。2023 年末公司发布中长期突破性增长的扩品类、扩赛道、扩业态“三扩”战略，2

4、024 年积极布局 AI。2024 年公司“三扩”战略已开启业绩兑现，对应营业收入 93.37 亿元，同比增长 6.68%，归母净利润 1.81亿元，同比增长 72.44%。鼓励生育政策持续落地，关注低线城市及中大童结构性机会。鼓励生育政策持续落地，关注低线城市及中大童结构性机会。根据易观数据显示，2024 年中国母婴行业交易规模预计达 4.13 万亿，同比增长7.4%，政策端，2021 年 7 月国家实施三孩生育政策以来，各省市跟进相应配套鼓励生育措施，但行业仍面临出生人口及出生率走低的压力。在此背景下，行业结构性增长机会更聚焦于生育意愿相对强的低线城市，以及中大童及母婴家庭需求。“三扩”战

5、略有望持续释放业绩增量。“三扩”战略有望持续释放业绩增量。1）扩品类：从母婴到全龄段儿童及新家庭。公司升级全龄段儿童生活馆，提升中大童交易额占比，并于 2024 年以 1.62 亿元现金收购成人护肤公司幸研生物 60%股权。2）扩赛道：强化同城亲子服务。发掘中大童及亲子家庭需求，聚焦“孕产加”“成长加”“同城加”三大服务平台，有望逐步提升高毛利率的母婴服务收入占比。3）扩业态：收购“乐友”开放加盟，加快下沉市场布局。2023-2024 年公司先后出价 10.4、5.6 亿元收购乐友国际 65%、35%股权，实现对其的 100%控股，实现对华北、西北等地区的覆盖，截至2024 年末，孩子王直营店

6、、乐友国际直营店及加盟托管店、加盟店分别为 506、540、9 家，合计 1055 家。同时公司积极拓展线上渠道，与头部 MCN 机构辛选达成全面合作，设立杭州链启未来合资公司，开展新家庭电商直播零售业务。积极布局积极布局 AI，看好线下体验场景价值释放。，看好线下体验场景价值释放。2025 年 3 月公司 AI 科技全资子公司“智领未来”公布与字节火山引擎合作成立 BYKIDs 伴身智能孵化器，合作孵化智能硬件、IP 等企业，致力于为母婴童及新家庭提供一站式 AI 生活方式解决方案，包括 AI 教育、AI 玩具、AI 家居、AI穿戴、AI 机器人，覆盖吃、穿、住、用、行、玩、学、情感陪伴、伴