潍柴重机-公司研究报告-内河船机小巨人柴发国产替代先行者-250403（26页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2626 Table_Page 公司深度研究|汽车零部件 证券研究报告 潍柴重机（潍柴重机（000880.SZ）内河船机小巨人，柴发国产替代先行者内河船机小巨人，柴发国产替代先行者 核心观点：核心观点：内河船舶动力龙头，发电机组业务打开快速增长曲线。内河船舶动力龙头，发电机组业务打开快速增长曲线。公司主业包括船用发动机、发电机组，船用发动机在内河和近海运输船、渔船市场处于领先地位，发电机组被广泛应用于船舶、通讯、油田、医疗、数据中心等行业。公司船用中速机为自行生产，发电机组则以潍柴中高速发电用发动机为基础，组装集成后向下游客户销售。发电机

2、组：数据中心供需矛盾加剧，国产替代助力腾飞发电机组：数据中心供需矛盾加剧，国产替代助力腾飞。AI 算力驱动数据中心扩张，云巨头的算力基建军备竞赛进入加速阶段，柴发需求显著增加。由于外资品牌产能扩张幅度有限，行业供需矛盾加剧，带动潍柴等国产品牌加速替代。根据 C114 通信网，潍柴重机在中国移动高压水冷柴油发电机 10 亿元招标中实现突破，2025-2026 年招标中份额 40%，价格端改善明显，国产化加速的产业趋势浪潮已至。内河船机：补贴换新政策叠加内需回暖共筑新机遇。内河船机：补贴换新政策叠加内需回暖共筑新机遇。受益于国内工程机械与基建的复苏，内河船机市场需求有望止跌企稳。由于内河船舶运力过

3、剩+老龄化严重，更新补贴政策将加速存量运力退出、替代燃料船订单增长，为公司带来新的增长动力，且替代燃料船机订单有望提升公司盈利水平。通过双增压、低油耗产品的加速导入，公司进一步巩固了在内河和近海渔船市场的领先地位，未来市占率有望持续提升。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。发电机组业务受益数据中心建设的快速扩张，公司份额有望加速扩张、迎来量价齐升；船机业务受益于内河更新政策推动的需求增长，叠加新平台产品推出，收入和盈利能力有望提升。预计公司 2025-27 年归母净利润为 3.26/5.02/6.53 亿元，给予公司 25年 40 xPE，对应合理价值 39.35 元/股。首次覆盖，给予“

4、买入”评级。风险提示。风险提示。数据中心扩建不及预期，行业竞争加剧，供应链成本波动风险。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3762 4002 5102 7265 8987 增长率（%）8.9%6.4%27.5%42.4%23.7%EBITDA（百万元）199 221 401 582 739 归母净利润（百万元）166 185 326 502 653 增长率（%）18.3%11.1%76.2%54.1%30.1%EPS（元/股）0.50 0.56 0.98 1.52 1.97 市盈率（P/E）21.26 30.89 36.59 23

5、.75 18.25 ROE（%）8.6%9.0%14.0%18.4%20.1%EV/EBITDA 7.07 13.92 22.51 13.28 8.80 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 36.00 元 合理价值 39.35 元 报告日期 2025-04-03 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）331.32/162.16 总市值/流通市值（百万元）11928/5838 一年内最高/最低（元）40.30/7.14 30 日日均成交量/成交额（百万）34/1136 近3 个月/6 个月涨跌幅（%）106.00/220.73 相对市场表现相

6、对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 分析师：分析师：汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 分析师：分析师：张力月 SAC 执证号：S0260524040004 021-38003727 请注意，孙柏阳,汪家豪,张力月并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-22%52%127%201%276%350%04/2406/2407