博实结-公司深度研究：物联网“端云一体”核心标的AI赋能迎黄金发展机遇-250316（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 博实结（301608.SZ）公司深度研究 物联网“端云一体”核心标的，AI 赋能迎黄金发展机遇 2025 年 03 月 16 日 博实结：物联网终端领军厂商，上下游协同能力强，大数据延伸成长曲线。公司为国内物联网终端领先厂商，以自研无线通信模组为基础，提供智能车载终端产品、智能支付硬件、智慧出行组件、无线通信模组、其他智能硬件产品等，应用领域涉及智能交通、智慧出行和智能支付硬件。从业务结构看，智能车载终端和智能支付硬件贡献公司主要收入增长。20192021 年公司营收上升迅速，2022、2023 年因外部环境因素扰动

2、营收承压。后续伴随全球公共卫生事件的影响出清以及公司海外市场的开拓，我们预计公司产品需求及业务开展有望迎来快速增长。公司为物联网“端云一体”稀缺标的，AI 模型加持下有望进一步加强公司竞争实力。博实结云平台接入 DeepSeek 大模型，构建智能交通服务新底座。随着智慧城市和交通强国两大战略的不断推进，人工智能在智能交通领域的应用愈发广泛。博实结自主研发的博云车联（乘用车管理）、博云视控（商用车智能物联）两大云管理平台通过深度融合 DeepSeek 大模型技术，持续推动车-路-云一体化智慧交通生态建设。与阿里云深度合作，大模型将有望为公司带来全新增量。客户向博实结购买智能车载终端产品及云端 S

3、aaS 服务情形下，公司通过智能车载终端产品采集硬件设备位置、设备运行状态、道路及人员状态信息后，将采集的信息上传至公司租用的阿里云等境内云端服务器，客户可通过网页端或手机 APP 端查看相关信息。2025 年 2 月 25 日，阿里云视频生成大模型万相 2.1（Wan）开源，此次开源采用 Apache2.0 协议，14B 和 1.3B 两个参数规格的全部推理代码和权重全部开源，同时支持文生视频和图生视频任务，全球开发者可在 Github、HuggingFace、魔搭社区下载体验。从 2023 年开始，阿里云就坚定大模型开源路线，千问（Qwen）衍生模型数量已超过 10 万个，是全球最大的 A

4、I 模型家族。随着万相的开源，阿里云两大基模全部开源，实现了全模态、全尺寸大模型的开源。我们认为公司后续有望凭借与阿里的深度合作关系，充分受益科技变革。盈利预测与投资建议：我们预计公司 20242026 年收入有望分别实现13.52 亿元、14.89 亿元、16.45 亿元，同比分别增长 20.5%、10.1%、10.5%。20242026 年有望分别实现归母净利润 1.87 亿元、2.31 亿元、2.79 亿元，同比增长 7.1%、23.8%、20.9%，对应当前 PE 约 48X、39X、32X。我们认为公司具备物联网“端云一体”稀缺能力，后续有望在 AI 大模型快速发展背景下凭借自身软硬

5、件技术水平进一步增强自身市场竞争实力，海外市场持续开拓下也有望为公司带来全新增量贡献。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：行业政策变化的风险；原材料价格波动风险；物联网行业技术迭代的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,123 1,352 1,489 1,645 增长率（%）-7.2 20.5 10.1 10.5 归属母公司股东净利润（百万元）174 187 231 279 增长率（%）10.5 7.1 23.8 20.9 每股收益（元）1.96 2.10 2.60 3.14 PE 51 48 39 32 PB 8.9 4

6、.3 4.0 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 14 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：100.05 元 分析师 马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱： 分析师 崔若瑜 执业证书：S0100523050001 邮箱： 博实结(301608.SZ)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 博实结：物联网智能终端核心厂商.3 1.1 历经三阶段发展，业务与产品布局不断完善.3 1.2 多领域协同发展，业绩实现稳健增长.4 2 产业链多维覆盖，“端云一体”+AI 模型构建核心壁垒