宏观专题报告：科技革命、财富效应与经济波动-250304（23页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观分析报告 2025 年 3 月 4 日 专题专题报告报告 1873-1897年维多利亚大萧条、年维多利亚大萧条、1929年大萧条再到纳斯达克泡沫破灭及次贷危年大萧条再到纳斯达克泡沫破灭及次贷危机，无一例外是科技革命的机，无一例外是科技革命的代价代价。科技革命向经济效益转化初期，股市繁荣令。科技革命向经济效益转化初期，股市繁荣令社会吸纳了大量服务从业者社会吸纳了大量服务从业者；一旦技术进入应用阶段、一旦技术进入应用阶段、且且股市泡沫被刺破，股市泡沫被刺破，财财富效应缩水，往往出现失业潮甚至富效应缩水，往往出现失业潮甚至萧条。萧条。但，第三次工业革命后全

2、球未现典型但，第三次工业革命后全球未现典型的失业潮，的失业潮，主因是主因是二战引起的劳动力供给收缩和战后二战引起的劳动力供给收缩和战后重建及婴儿潮令全球重建及婴儿潮令全球总需总需求求持续持续扩张扩张。回到当下，目前回到当下，目前 AI 技术或处于由成长期向成熟期转变阶段，技术或处于由成长期向成熟期转变阶段，23-24 年年 AI 及强及强美元放大了美股虹吸效应美元放大了美股虹吸效应，一旦美股泡沫被刺破、一旦美股泡沫被刺破、服务业冗余就业将被挤出、服务业冗余就业将被挤出、新岗位匹配存在时滞，新岗位匹配存在时滞，美国美国极有可能触发极有可能触发失业潮失业潮。尽管尽管，多数非美经济体，多数非美经济体

3、并并未未享受享受 AI 带来的财富效应，但若美国经济承受较大带来的财富效应，但若美国经济承受较大下行下行压力，压力，全球总需求依旧全球总需求依旧堪忧。堪忧。这一至暗时刻或将于未来这一至暗时刻或将于未来 1-3 年发生，并且大概率由海湖庄园协议等事件年发生，并且大概率由海湖庄园协议等事件推波助澜推波助澜，彼时，彼时中国中国有望祭出有望祭出大规模刺激政策大规模刺激政策对冲外需冲击对冲外需冲击。2018 年以前全年以前全球经济由中美双轮驱动，球经济由中美双轮驱动，2018 年以来美国驱动力更强年以来美国驱动力更强；这一时刻的来临；这一时刻的来临或或意意味着中美动能切换，全球跨境资本将再次全面布局中国

4、资产。味着中美动能切换，全球跨境资本将再次全面布局中国资产。一、科技革命一、科技革命中后期易引发中后期易引发失业潮失业潮，缺乏现代政策手段时期甚至引发萧条，缺乏现代政策手段时期甚至引发萧条。1）第一次工业革命为 1873-1897 年维多利亚大萧条埋下伏笔，彼时实际工资增速不及人均劳动生产率增速、失业率明显上升。2）第二次工业革命后出现1929年全球大萧条，技术应用到引发失业潮的时滞相比第一轮缩短，涉及国家和行业更广。3）1940-1950 年代的第三次工业革命后未发生失业潮及大萧条的原因是：二战引起全球青壮年劳动力锐减；战后重建推升了总需求且婴儿潮拉长了需求扩张周期。4）20 世纪 80-9

5、0 年代信息技术革命以及全球一体化令2000 年代美国制造业空心化为次贷危机埋下伏笔。二、科技革命二、科技革命的的四个阶段四个阶段及对经济的影响及对经济的影响。第一阶段：技术萌芽期。第一阶段：技术萌芽期。此时技术尚处于研发投入期。第二阶段：技术成长期。第二阶段：技术成长期。技术被广泛认知为颠覆性创新，开始渗透并提振经济预期，同时对传统工种形成一定冲击，但股市表现积极（尤其是第三次工业革命以后），服务业吸纳了大量就业，整体经济影响偏正向。第三阶段：技术成熟期。第三阶段：技术成熟期。新技术大规模应用导致传统行业失业潮。虽然新岗位也会增加，但不足以抵消传统工种收缩的影响，且失业群体需要相当长的时间学

6、习适应，难以快速掌握新技能。当某种催化剂刺破股市泡沫后，财富缩水冲击原先吸纳大量就业的服务业。此时若无政策对冲失业潮，经济陷入萧条。第四阶段：技术稳定期。第四阶段：技术稳定期。掌握新技术的企业扩张生产，拉动就业，人们在掌握相关技能后逐步进入相关领域工作，财政和货币政策发挥正向作用，经济逐渐回暖。张静静张静静 S1090522050003 王泺宾王泺宾 S1090523070007 科技革命、财富效应与经济波动科技革命、财富效应与经济波动 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 三三、本轮本轮 AI 革命或已处于第二阶段后期到第三阶段初期，但因革命或已处于第二阶段后期到第三阶段初期，但因 AI