杰瑞股份-公司研究报告-油气领域领军企业海外布局持续兑现-250213（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 杰瑞股份杰瑞股份(002353)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-02-13 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2025/02/13 6 个月目标价（元）-收盘价（元）37.83 12 个月股价区间（元）25.5041.65 总市值（百万元）38,732.47 总股本（百万股）1,024 A 股（百万股）1,024 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（

2、%）1M 3M 12M 绝对收益 2%2%36%相对收益-3%6%19%Table_Author 证券分析师：刘俊奇证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 研究助理：徐宇星研究助理：徐宇星 执业证书编号：S0550123060015 17713546131 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 油气领域领军企业，海外布局持续兑现油气领域领军企业，海外布局持续兑现 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 油气领域领军企业，业绩持续增长。油气领域领军企业，业绩持续增长。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务范围

3、涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域，形成多元化驱动的业务模式。2016年以来全球油价底部上行，公司持续受益于国内页岩气开发提速、海外油气资本开支扩张，业绩保持增长趋势，2019-2023 年收入、归母净利润CAGR 分别为 19.05%、15.89%。全球油气开支维持高位，海外布局持续兑现。全球油气开支维持高位，海外布局持续兑现。本轮油价支撑位预计在 65-70 美元/桶，全球上游资本持续增加，公司有望受益中高油价，同时油价影响逐步减弱，业绩稳定性增强。1）国内市场：三桶油净利润持续增长，资本开支维持高位，非常规油气逐步成为我国油气增储上产主力，有望持续带动压裂设

4、备需求，公司在国内电驱压裂设备领域优势显著，有望持续受益电驱渗透趋势。2）海外市场：海外油服市场规模为国内市场的9 倍，公司在中亚、中东、北美、南美等海外市场全面布局，其中中东市场 KOC 项目树立标杆帮助公司屡获大单，有望持续受益于中东油气市场发展，市占率提升推动成长；北美市场有望受益于存量压裂设备替换，公司电驱压裂设备能力强于本土厂商，有望借电驱替代趋势持续深化北美市场布局。西门子能源授权成套商，北美西门子能源授权成套商，北美燃气轮燃气轮机空间广阔机空间广阔。公司从 2018 年开始持续拓展燃气轮机发电机组业务，开发 6MW 燃气轮机发电机组和 35MW移动式燃气轮机发电机组，2024 年

5、拓展供电服务及租赁业务。我们认为公司目前燃气轮机业务主要服务油气田用户，有利于公司下游客户开拓，尤其是在战略意义更强的北美市场，能够形成独特竞争优势；同时 5-50MW 燃气轮机为数据中心供电主要采用的轮机产品，若公司后续打开北美数据中心市场，有望为公司打造又一增长极。盈利预测：盈利预测：维持公司“增持”评级。维持公司“增持”评级。我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入 146.16/166.14/185.57 亿元，实现归母净利润 27.45/31.83/36.03 亿元，对应 PE 分别为 14.11x/12.17x/10.75x。风险提示：风险提示：国内外宏观经济波动超出预期，

6、油气资本开支不及预期，市国内外宏观经济波动超出预期，油气资本开支不及预期，市场竞争加剧，海外政策风险，北美市场开拓不及预期，盈利预测和估值场竞争加剧，海外政策风险，北美市场开拓不及预期，盈利预测和估值模型不及预期模型不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 11,409 13,912 14,616 16,614 18,557(+/-)%30.00%21.94%5.06%13.67%11.70%归属母公司归属母公司净利润净利润 2,245 2,454 2,745 3,183 3,603(