诺唯赞-从分子试剂走向生命科学多元布局打开成长空间-220216（25页）.pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司公司研究研究 诺唯赞（诺唯赞（688105）医药生物 从分子试剂走向生命科学，多元布局打开成长从分子试剂走向生命科学，多元布局打开成长空间空间 投资要点：投资要点： 分子生物试剂龙头，多元化拓展保持高速成长分子生物试剂龙头，多元化拓展保持高速成长 公司立足酶、蛋白等关键原料的技术创新，是国产分子类生物试剂龙头企业，在科研、诊断、测序领域优势明显，并不断拓宽产品品类和应用场景，近年来处于高速成长期。2020年实现营收15.6亿元，同比增长483%，净利润8.2亿元，同比增长3086%。其中剔除新冠的常规业务收入3.84亿元，同比增长43%，2017-2020年

2、收入复合增速达224%。 生物试剂行业空间大，新冠加速国产自主供应生物试剂行业空间大，新冠加速国产自主供应 受益于生命科学领域研发投入的持续增加和下游的蓬勃发展，中国生物试剂市场规模保持快速增长，2015-2019年CAGR为17.2%。预计2022年国内生物试剂市场规模达200亿元，其中分子类生物试剂达100亿元，公司在分子类中市占率4%，行业空间大。同时，国际贸易环境复杂以及疫情反复导致供应链不稳定，加速推动国内生物医药核心原材料自主供应，生物试剂国产化需求不断提升。 积极拓展下游应用市场，业务布局具有前瞻性积极拓展下游应用市场，业务布局具有前瞻性 公司积极扩张， 每1-2年进入一个新的业

3、务领域。 2016年进入体外诊断领域，依托高效表达高特异性抗体和独特的量子点技术实现差异化竞争。2020年诊断试剂收入5.6亿元，同比增长1915%，其中常规部分收入4200万元，同比增长49%。2019年前瞻布局生物制药业务，新冠疫情期间崭露头角：筛选的新冠抗体药物实现转让授权；通过提供疫苗临床CRO服务和mRNA生产原料进入疫苗产业链。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 预计2021-2023年归母净利润分别为7.19/7.70/8.97亿元，对应PE分别为49/46/40倍，预计常规业务利润分别为2.63/4.36/6.44亿元，三年CAGR为66.34%。公司依靠核心技术以及上

4、下游全面布局，有望成为国产生命科学服务龙头企业，未来成长空间广阔。根据行业可比公司估值，给予2022年60倍PE，对应股价115.56元，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 新冠相关产品需求减少带来业绩波动的风险；新进入者增加导致市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦风险。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 268.4 1564.5 1749.6 1885.3 2167.9 增长率（%） 57.13% 482.92% 11.83% 7.76% 1

5、4.99% EBITDA（百万元） 38.1 987.1 976.5 1112.0 1169.8 净利润（百万元） 25.8 821.7 718.8 770.4 897.2 增长率（%） 2383.35% 3085.62% -12.53% 7.18% 16.46% EPS（元/股） 0.06 2.05 1.80 1.93 2.24 市盈率（P/E） 1374 43 49 46 40 市净率（P/B） 177.2 26.6 8.3 7.1 6.0 EV/EBITDA 34.4 31.4 33.0 28.3 26.2 2022 年 2 月 16 日收盘价 2022 年 2 月 16 日 投资建议：

6、投资建议： 买入买入 当前价格：当前价格： 88.60 元 目标价格：目标价格： 115.56 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 400/33 流通 A 股市值（百万元） 293 每股净资产（元） 5.24 资产负债率（%） 17.54 一年内最高/最低（元） 130.50/74.00 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 相关报告相关报告 1、行业深度报告： 生物试剂，扬帆启航 2021.11.07 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 公司是国内分子试剂龙头， 专注酶、 蛋白等核心生物试剂， 并积极布局下