环保及公用事业行业生物航煤（SAF）行业深度报告：政策驱动需求增长行业产能加速释放-250210（43页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 02 月 10 日 推荐推荐（维持）（维持）生物航煤（生物航煤（S SAFAF）行业深度报告行业深度报告 周期环保及公用事业 燃料加注燃料加注 SAF 是航空业环保减排的关键达标手段，欧盟等多地提出是航空业环保减排的关键达标手段，欧盟等多地提出 SAF 的强的强制掺混比例，支持政策的相继落地有望带动制掺混比例，支持政策的相继落地有望带动 SAF 需求的明显增长，预计需求的明显增长，预计 2030年年SAF全球市场需求量将超过全球市场需求量将超过1800万吨，中国生物航煤的综合需求量超过万吨，中国生物航煤的综合需求量超过250万

2、吨。此外，需求助推产能释放，欧美万吨。此外，需求助推产能释放，欧美 SAF 生产项目持续推进，原材料优势将生产项目持续推进，原材料优势将助力中国大规模产能建设，相关布局企业业绩有望迎来提升助力中国大规模产能建设，相关布局企业业绩有望迎来提升。航空减碳要求叠加政策支持，生物航煤需求有望实现明显增长。航空减碳要求叠加政策支持，生物航煤需求有望实现明显增长。燃料加注 SAF是航空业环保减排的关键达标手段，2050 年时 65%的净零排放贡献将来自SAF。政策作为推动 SAF 应用的关键，欧盟率先提出 SAF 强制混掺比例，要求从 2025-2030-2050 添加比例目标为 2%-6%-70%，英国

3、、韩国、印度等也明确了 SAF 强制掺混比例，中国则提出力争 2025 年 SAF 消费量达到 2 万吨以上的应用目标，未来政策的逐渐落地将助推 SAF 需求实现扩张。2030 年年 SAF 全球市场需求量将超过全球市场需求量将超过 1800 万吨，中国生物航煤的综合需求量万吨，中国生物航煤的综合需求量超过超过 250 万吨。万吨。SAF 的需求量从 2019 年的不到 2 万吨，迅速增长至 2023年的 24 万吨，伴随着欧盟等地强制掺混比例政策的落地，预估 2030 年 SAF全球需求量将超过 1800 万吨。期间，技术及市场的成熟推进 SAF 价格趋于稳定，全球 SAF 市场预期规模将于

4、 2030 年达到 400550 亿美元。就中国而言，航空业的快速发展、SAF 消费量目标的落地以及未来 SAF 产品出口潜力的推动，预计 2030 年中国生物航煤的综合需求量超过 250 万吨，市场规模预期在 38.1-75.2 亿美元。2030 年全球年全球 SAF 产量将达到产量将达到 2300 万吨，中国拟建万吨，中国拟建/在建在建 SAF 产能超过产能超过 500万吨。万吨。全球 SAF 产量从 2019 年到 2023 年经历了显著增长，但供给仍存明显空缺，仅占所有可再生燃料生产的3%，结合现有SAF项目推进情况及2050年航空业实现净零排放的预期，预计 2030 年 SAF 产量

5、将达到 2300 万吨，其中，欧洲 2025 年采用 HEFA 路线产能可达 720 万吨，美国联邦政府计划在2030 年能年产 906 万吨 SAF。聚焦中国，中国 SAF 已运营产能总量约 45万吨，拟建/在建 SAF 产能超过 500 万吨。相比于欧美产能释放或受制于 UCO等原料供给，中国 SAF 原料潜在可利用量达 43390 万吨/年，废弃油脂作为目前最成熟的 SAF 原料，可供应生产约 136 万吨 SAF。HEFA 是目前唯一实现商业化的成熟线，是目前唯一实现商业化的成熟线，Neste 占据全球占据全球 SAF 生产绝对优势。生产绝对优势。生物航煤的主要技术路径有四条，HEFA

6、 是目前唯一实现商业化的成熟线，FT 和 AtJ 有望逐渐走出示范阶段进入商业化运营。SAF 生产商中，Neste 目前 SAF 的运营能力可达 100 万吨，占据全球 SAF 生产的绝对优势；国内企业如镇海炼化、海新能科、君恒生物等也已开始投入产能并取得适航认证。生物航煤产业正处于发展的初期阶段，未来政策和产业趋势的共振有望为相关公司带来发展机会。重点关注在重点关注在 SAF 赛道已经有所布局的企业：嘉澳环保、赛道已经有所布局的企业：嘉澳环保、鹏鹞环保、海新能科、卓越新能、东华能源等。鹏鹞环保、海新能科、卓越新能、东华能源等。风险提示：风险提示：欧盟及中国欧盟及中国 SAF 政策变化、政策变