劲嘉股份-产品服务升级渠道互用打造增长第二极！-220123（28页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 劲嘉股份劲嘉股份（002191） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 轻工制造/包装印刷 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 17.35 元 目标目标价格价格 31.8 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,470.89 流通A股股本(百万股) 1,421.99 A 股总市值(百万元) 25,519.90 流通A股市值(百万元) 24,671.47 每股净资产(元) 5.21 资产负债率(%) 27.11 一年

2、内最高/最低(元) 18.87/9.29 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 劲嘉股份-公司点评:拟增资佳聚电子， 进一步完善 HNB 产品产业链布局！ 2022-01-12 2 劲嘉股份-公司点评:拟对长宜科技增资，加强烟用香精香料、新材料产业链布局 2022-01-06 3 劲嘉股份-公司点评:完成产业基金备案，收购烟用香精标的 51%股权 2021-11-25 股价股价走势走势 产品服务升级，渠道互用，产品服务升级，渠道互用，打造增长第二极打造增长第二极！ 1. 烟标行业龙头，受益行业结构升级，烟标主业稳定增长烟标行业龙头，受益行业结构升级，烟标主业稳定增长 近年来，公司积极顺应烟

3、草行业的变化，持续优化产品结构，加强开拓客户渠道，增强客户粘合度， 提高市占率。 2021Q1-Q3， 公司实现营收 36.50 亿元 （+21.22%） ，净利润 8.41 亿元（+22.9%） 。随着“卷烟上水平战略”的实施，优结构、育品牌随着“卷烟上水平战略”的实施，优结构、育品牌成为烟草行业的重要工作要求，公司设计服务能力强、印刷工艺水平高，市占率成为烟草行业的重要工作要求，公司设计服务能力强、印刷工艺水平高，市占率有望继续提升有望继续提升。 2. 发力中高端纸质印刷包装，顺应消费升级趋势发力中高端纸质印刷包装，顺应消费升级趋势 1）作为传递品牌价值的重要载体，近年来纸质包装产业逐步向

4、高端化、精品化演）作为传递品牌价值的重要载体，近年来纸质包装产业逐步向高端化、精品化演进，进，高端烟酒包装净利率最高，为 20%-30%左右。公司在彩盒产品方面持续围绕客户需求调整及优化产品结构，积极拓展新客户，在精品烟酒、3C 电子等领域的包装份额进一步提升，2021H1 公司彩盒产品实现收入 5.09 亿元（+21.26%） ，毛利率为 43.71%。 2） 发力高端膜类产品夯实综合竞争力， 子公司中丰田对英诺包装股权收购推进膜） 发力高端膜类产品夯实综合竞争力， 子公司中丰田对英诺包装股权收购推进膜产品迭代升级产品迭代升级：2021H1，中丰田签署收购青岛英诺剩余 70%股权的协议，公司

5、不断推进烟膜产品的迭代升级，推动彩膜、可降解膜类材料项目的实施进度，持续提升产品竞争力。 3. 全面布局卡位新型烟草核心供应链，打造增长第二极！全面布局卡位新型烟草核心供应链，打造增长第二极！ 1）雾化供应链：后监管时代，有望受益于产业链上下游集中度提升。）雾化供应链：后监管时代，有望受益于产业链上下游集中度提升。随着国内电子烟监管的逐步落地，将对上下游民营企业可参与环节的集中度产生显著影响。公司雾化板块以技术为驱动，近年来收入规模快速提升；公司从烟油、雾化设备、公司从烟油、雾化设备、品牌到海外渠道深入布局， 未来有望显著受益于雾化市场集中度提升的发展红利品牌到海外渠道深入布局， 未来有望显著

6、受益于雾化市场集中度提升的发展红利。 2）HNB 供应链：积极与中烟渠道研发合作，拓展技术与服务品类深度。供应链：积极与中烟渠道研发合作，拓展技术与服务品类深度。2018 年与云南中烟合作成立合资子公司，研发布局加热不燃烧器具；子公司劲嘉科技则为云南，贵州，广西，上海，河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务。同时拟增资入股长宜科技与佳聚电子，有望受益于加热不燃烧烟弹中香精、受益于加热不燃烧烟弹中香精、新材料及加热器具供应放量新材料及加热器具供应放量；此外通过控股恒天商业，打造烟草行业的海外贸易服务综合平台，形成从烟标产品研发制造到卷烟产品贸易出口的综合服务体系形成从烟标产品研发制造到