美容护理行业2025年度策略：稳中求变守正出奇-250116（24页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 稳中求变，守正出奇稳中求变，守正出奇 美容护理行业美容护理行业 2025 年度策略年度策略 2025 年年 01 月月 16 日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 美容护理-12.35-3.33-14.17 沪深 300-3.38-1.44 15.83 张曦月张曦月 分析师分析师 执业证书编号:S0530522020001 相关报告相关报告 1 医美专题系列一：重组胶原蛋白赛道高景气延续，先行者

2、前景可期 2025-01-02 2 美容护理行业 2024 年 12 月月报：美妆大盘回落，重组胶原蛋白市场热度持续攀升 2024-12-23 3 美容护理行业点评：11 月化妆品类社零同比回落，期待政策持续发力 11 月化妆品类社零同比回落，期待政策持续发力 2024-12-18 重点股票重点股票 2023A 2024E 2025E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）珀莱雅 3.01 28.14 3.82 22.17 4.75 17.83 买入 润本股份 0.56 41.70 0.73 31.99 0.91 25.

3、66 买入 丸美生物 0.65 51.28 0.88 37.91 1.11 29.98 增持 锦波生物 3.39 67.55 7.91 28.93 11.32 20.23 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：2024 年年美护行业复盘美护行业复盘：宏观方面宏观方面，据 iFind 数据显示，2024年 1-12月份，社会消费品零售总额为 487894.8亿元，同比增长 3.5%，低于疫情前水平。消费结构上，必选消费韧性犹存，可选消费增长动能明显不足。据 iFind 数据显示，2024年 1-12月化妆品类社零同比-1.1%，低于社零整体。市场表现市场表现，美容护理指数跑输

4、大盘，板块持续性承压。上年度（2024.1.1-2024.12.31）申万美容护理行业累计涨幅为-10.34%，跑输沪深 300 指数 23.01pct，在申万 31 个一级行业中涨跌幅排名第 29位，较 2023年提升 2位。估值方面估值方面，市盈率持续处于历史低位。截至2024 年12 月 31日，美容护理板块 PE已下降至 35.53 倍的位置，处于 2012年以来的后 17.31%的分位数。化妆品板块回顾，行业竞争持续加剧，马太效应进一步凸显。化妆品板块回顾，行业竞争持续加剧，马太效应进一步凸显。1）竞争）竞争格局：市场集中度提升，头部品牌竞争优势进一步扩大。格局：市场集中度提升，头部

5、品牌竞争优势进一步扩大。据青眼情报统计，2024年 1-11月，线上 TOP20 品牌市场份额较 2023年同期提升2.5pct 至 22.3%。2）品牌：外资品牌优势犹存，国货龙头加速突围。）品牌：外资品牌优势犹存，国货龙头加速突围。据青眼情报统计，2024年 1-11月天猫 TOP20品牌榜单中，外资品牌占据 13席，国货品牌占据 7席。其中，国货品牌珀莱雅位居榜单第二位，成为 2024年 1-11月线上渠道中第 2个销售额破百亿的品牌。此外，从品牌增速来看，相较外资品牌，国货品牌增长动能更为强劲。据青眼情报统计，在 2024 年 1-11 月线上渠道美妆类目 TOP20 榜单中，国货品牌

6、平均同比增速为 43.33%，远超外资品牌 17.78%的平均增速。3）渠道：淘）渠道：淘天大促主流阵地地位稳固，天大促主流阵地地位稳固，强运营品牌有望持续领跑强运营品牌有望持续领跑。据青眼情报统计，2024年双 11大促期间，淘天凭借强大的平台影响力和资源整合能力，以 50.6%的市场份额大幅领先，成为 2024年双 11大促美妆品类最主要的成交阵地。拥有绝对市场占比优势的淘天，不仅是各品牌增强品牌沉淀、获取长期客户的最佳平台，也是品牌纵深发展、精细化运营的更好选择。因此，具备敏锐渠道变革力、强运营力的品牌有望持续领跑线上。4）投资策略）投资策略：坚守强势龙头，把握小而坚守强势龙头，把握小而