2022年宏观经济、金融展望：起伏之年繁荣始点-211227（31页）.pdf

1、 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 日期：日期： 2021 年年 12 月月 27 日日 相关报告：相关报告： 中国通胀全景分析中国通胀全景分析 起伏之年起伏之年 繁荣始点繁荣始点 20222022 年年宏观宏观经济、金融展望经济、金融展望 主要观点主要观点 展望展望 20222022，中国经济增长或落与，中国经济增长或落与 5.55.5- -6.06.0 间、间、M2M2 在在 7.57.5- -8.58.5 间，间，CPICPI 在在维持低位平稳的同时，维持低位平稳的同时，PPIPPI 将将逐级回落逐级回落；同时公债净发行或达；同时公债净发行或达 9 9- -1010 万万亿。

2、降息、对冲性降准下央行或开启直购资产模式，货币内生体系认识亿。降息、对冲性降准下央行或开启直购资产模式，货币内生体系认识渐为市场认识，货币中性偏紧无碍利率下降通道开启；楼市调控引导全渐为市场认识，货币中性偏紧无碍利率下降通道开启；楼市调控引导全社会资产配置结构重塑，资本市场在波动分化中股债双暖来临社会资产配置结构重塑，资本市场在波动分化中股债双暖来临。 20222022 年宏观环境展望年宏观环境展望 后疫情时代到来，主要经济体宏调政策的转变：美国货币政策或转向YCC，即着重压制远期利率的收益率曲线控制策略；欧洲延续宽松+统一基金，新兴市场、非主流西方，加息声声低。国际政经环境，科技竞争或重启。

3、 20222022 年中国经济预期：起伏之年年中国经济预期：起伏之年 先涨后缩，CPI 重回主角地位。 “宏观稳、微观差”状态延续，债务约束财政激励力度， 楼市债务风险或从海外扩展到国内。 经济增速或再微降：首先，外贸高光时刻将过去；其次，作为第一增长动力的投资增速偏弱；第三，消费增长在疫情和楼市泡沫的影响下，增长疲软态势未改。最后，工业经济将在出口回落、 消费和投资下行带动下， 较当前增速小幅下降。 20222022 年中国金融展望：繁荣的起点年中国金融展望：繁荣的起点 开启利率下降周期，开启资金向股市大迁移时代。治理楼市泡沫必然挤出楼市里的资金，导致居民资产配置结构的改变；而楼市里流出来的

4、资金将流向资本市场。通胀和结构变动带来中观层面利润的变化，2021 年集中在上游的行业利润分布格局将发生改变， 中下游利润或在 2022H2 呈现恢复性增长态势，资本市场分化中热点或有轮换规律。 20222022 年大事件展望年大事件展望- -六大有利事件六大有利事件 新冠病毒溯源和特效药取得进展，概率低。中美关系好转渐入蜜月期，开始取消加征关税，概率低。中欧全面贸易协定重启并成功落地，概率中。中国央行开启直购资产模式，概率中。楼市调控政策不放松，概率较高。大宗商品价格大幅下行，概率最高。 20222022 年大事件展望年大事件展望- -六大风险事件六大风险事件 疫情再起，概率低。退出过速，概

5、率低。远东地缘政治冲突，概率中。供应链不顺恶化，概率中高。科技竞争重起，概率高。退出过慢，概率较高。 风险提示风险提示 疫情延续时间超出预期,楼市政策突变，其它引发经济运行节奏改变因素。 证券研究报告证券研究报告 宏观研究宏观研究 专题研究专题研究 宏观年报宏观年报 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 一、一、20212021 年世界经济：复苏续低迷年世界经济：复苏续低迷 . 4 1.疫情下的经济高波动 . 4 2.物价上涨中现国别分化 . 5 3.欧美货币持续扩张 . 7 二、二、20212021 年中国经济：收获抗疫红利年中国经济：收获抗疫红利 . 8 1.经济复

6、苏中平稳前行 . 8 2.外贸发展的“高光”时刻 . 9 3.结构调整和改革持续推进 . 10 三、三、20222022 年宏观环境展望年宏观环境展望 . 10 1.后疫情时代到来 . 10 2.救助退出的政策过渡期 . 13 3.主要经济体宏调政策的转变 . 14 4.国际政经环境：科技竞争或重启 . 15 四、四、20222022 年中国经济预期：迎压力、战风险年中国经济预期：迎压力、战风险 . 17 1.经济增速或再微降 . 17 2.“宏观稳、微观差”状态延续 . 21 3.债务约束财政激励力度 . 21 4.楼市债务风险或从海外扩展到国内 . 23 5.先涨后缩，CPI 重回主角地位