交通运输行业年度策略：快递景气向上布局航空航运-211112（36页）.pdf

1、今年前三季度全球集运货量同比增长 9.6%，预计 2022 年货量同比增长 4.0%。今年以来，欧美消费需求维持旺盛叠加部分海外订单回流至亚洲地区，全球集装箱运输市场需求强劲。根据 CTS 数据，前三季度全球集装箱运输量为 1.3 亿标准箱，同比增长 9.6%，相比 2019年同期增长 6.1%。其中，亚洲至北美/ 亚洲至欧洲/ 亚洲区域内货量同比增长25.4%/9.2%/10.8%，相比 2019 年同期，增长 26.3%/0.1%/10.4%。根据 Alphaliner 最新预测，2021/2022 年全年全球集运货量预计将同比增长 5.8%/4.0%。我们认为尽管 2022 年宏观经济仍

2、存在不确定性，但全球范围内，除中国生产活动恢复常态外，其余经济体仍处于恢复阶段，对全球经济增长形成一定支撑。IMF 最新预测 2021/2022 年全球 GDP 增速5.9%/4.9%。2021/2022 年集运船舶供给预计同比增长 4.5%/4.2%。 截至 10 月 31 日，全球集装箱船在手订单占比现有运力比重为 23.2%，较 2020 年 1 月的 10.7%大幅提升。新造船订单大幅增加主因 2020-2021 年集运市场高景气度，行业资产负债表改善叠加环保新规，老旧船舶将面临逐步淘汰风险。我们认为此轮行业新增产能主因环保减碳等条例趋紧的背景下，集运公司出于优化自身船队结构为主要目的

3、，而非盲目的产能扩张。根据 Alphaliner 预测， 2021/2022 年行业船舶净供给增速为 4.5%/4.2%(假设旧船拆解量为 0.1%/0.2%);2023年将面临大量新交船交付，净供给同比预计将大幅增长 7.7%(假设旧船拆解量 1.1%)。供给端，受供应链周转效率下降影响，我们预计 2022 年行业实际有效供给增长将低于上述的名义增长，对 22 年运价形成支撑。供应链稳定性有助于进一步提升长协合约货量和运价水平。进入后疫情时代，供应链稳定性成为企业的首要考虑因素。随着货主与集装箱班轮公司签订长期运输合同的意愿不断上升，我们预计全行业2022 年合同运价将有望进一步上涨。即期运

4、价市场方面，我们预计欧美港口拥堵和劳动力短缺的问题，或需较长时间才能缓解，这将对2022 年即期市场运价构成支撑。油运：2022 年全球石油需求有望回升，推动油运市场触底反弹今年以来，全球原油需求持续低迷叠加前期累积原油库存较高，油运运价持续下滑。1 月 1日至 11 月 8 日，原油运输指数(BDTI)均值同比下滑 18%;其中，VLCC 中东至中国航线运价为负值(亏损)。进入四季度，伴随 OPEC+每月 40 万桶/天增产计划，需求边际回升，但整体增产幅度较小，对运价提振作用有限。运价持续低迷加速旧船拆解。今年以来，油运运价持续低迷，加速旧船拆解。根据 Clarksons数据，1-10 月

5、全球原油轮拆解量为 805 万载重吨，占比现有运力比重的 1.8%;其中拆解VLCC 数量 14 艘，占比现有运力比重 1.7%。我们预计四季度至明年一季度，若市场继续维持低迷，拆船数量或将进一步增加。新造船订单占比处于低位，有望驱动行业中长期周期上行。截至 10 月 31 日，全球原油轮新造船订单占比现有运力比重为 8.3%，为 1998 年以来历史低位;其中 VLCC 在手订单占比现有运力比重为 8.4%。根据交船计划，我们预计 2021 年全球原油轮运力同比增长 2.1%(已考虑拆船运力)，2022/2023 年原油轮名义运力同比增长 5.2%/2.4%(假设拆船数量为0);其中2021

6、 年VLCC 运力同比增长2.4%，2022/2023 年名义运力同比增长5.3%/2.7%。考虑到部分老旧船舶将面临淘汰，2022-2023 年行业实际有效运力将低于名义运力。2021 年全球原油运输周转量同比下降 1.2%，2022 年需求有望触底回升。受疫情和前期累积原油库存较高影响，自 2020 年下半年以来，原油运输需求持续低迷。我们预计伴随全球经济逐步修复，2022 年石油需求有望继续回升。Clarksons 预计 2022 年全球原油运输周转量同比大幅增长 6.