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国防军工行业军工策略系列问题之二：如何看待军工行业的盈利能力及实现路径？-210823（44页）.pdf

上传人：半声编号：49830 2021-08-24 PDF PDF 44页 1.76MB 69张图表

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报告速读

本文主要从四个方面分析了军工行业盈利能力提升的路径： 1. 短中期内，规模效应明显，行业盈利能力有望持续改善。文中提到，当前是军队换装的收获期，武器装备的规模效应或远远大于民品，理论上，规模效应可将战斗机的初始成本降低约 72%。F-35 是美国规模效应的典范，单机成本已下降 68%，其规模效应主要来自四个方面，分别是单位人工成本降低、单位固定成本降低、长期合同减少不确定性和供应链稳定性提升。 2. 中长期看，定价改革有望打开军工企业盈利天花板。我国军工企业过往盈利能力受军方定价规则限制，随着军品定价机制向激励型转变，盈利天花板或将打开。激励型合同是美国最佳实践，我国本轮改革有望实现双赢。 3. 行业管理能力正在改善，股权激励+降本增效还将持续。文中提到，股权激励对业绩正面影响显著，未来国企有望接力实施。此外，随着行业自动化改造以及降本意识加强，行业人均创收提高空间仍然较大。 4. 军民融合既能有效提高产业链效率，还能赋予军工企业盈利新动能。军民融合已上升为国家战略，政策支持力度不断加大。民参军通过注入优势技术、加速产业分工、引入竞争机制以及带来资本与管理上的活力，使得产业链效率能够有效提高。