金晶科技-被低估的超白玻璃龙头步入新一轮快速增长期-210710（32页）.pdf

1、受益于“双碳”目标驱动，“十四五”期间我国光伏装机仍有较大增长空间。受疫情影响，2020 年上半年全球光伏装机较 19 年同期出现较大幅度下滑，然而下半年以来，光伏需求持续改善。在竞价、平价项目的推动下，国内光伏市场实现快速恢复，前三季度光伏装机同比就已实现正增长，第四季度在抢装潮推动下出现装机高峰。根据国家能源局统计，2020年我国新增光伏装机 48.2GW，同比增长 59.5%，装机量连续八年居全球首位，累计装机连续六年居全球首位。2020 年全球新增光伏装机 130GW，超出市场预期，其中中国是最主要的增长来源。2021 年 1-5 月我国新增光伏装机 9.91GW，同比增长 3.76G

2、W，全年有望突破 60GW，长期来看，在 2030 碳达峰，2060 碳中和目标下，我国新能源发电仍处于快速发展期，我们预计“十四五”期间我国光伏装机仍有较大增长空间。供给端来看，截至 5 月底，国内在产产能日容量 35290 吨，较 20 年底增加 5840 吨/日，预计 21 年还将投产 25530 吨/日，但从上半年来看，考虑到价格等不利因素，我们预计实际落地产能或有缩减，但近两年行业供给压力仍然存在。当前价格已基本触底，行业成本竞争或加剧。价格方面，20 年上半年 3.2mm 光伏镀膜玻璃出厂价维持在 24-29 元/平米，下半年抢装需求开始集中释放，带动价格快速上涨，年底涨至 42

3、元/平米，创历史新高。21Q1 光伏玻璃价格仍维持在高位，同比 20Q1 高 45%，但节后硅料价格连续攀升，下游组件厂商利润被进一步压缩，联合压价心理明显，同时随着 20 年抢装潮得结束以及部分新增产能的投放，供需紧张的局面有所缓解，组件厂纷纷下调开工计划，造成光伏玻璃企业订单不足，库存小幅挤压，4 月新单价格开始出现下滑，截至 6 月底，3.2mm 镀膜玻璃主流价格已降至 23 元/平米，基本接近 18 年低位，根据卓创资讯，5 月末光伏玻璃原片毛利率仅 4%，环比减少 3.54pct，以企业纬度来看，一二线厂家尚能维持 10-20%左右毛利率，对于三线厂家、老旧及小型窑炉来讲，已处于盈亏临界点，一方面价格下降幅度已几乎没有空间，另一方面若价格再次出现下滑，将加快小企业退出，有利于行业供给格局的优化，我们判断未来行业竞争将重点聚焦于成本的竞争，具有成本优势的企业将会获得更大的生存空间。