1、回顾历史来看，稀土主要经历了三轮明显的上行周期：1)2010 年 10 月-2011 年 7 月，金融危机逆周期调节抬升总需求，同时我国对稀土黑色产业链进行打击，实行出口配额制度等，加上社会囤货行为催化稀土价格暴涨，氧化镨钕价格由 20 万元/吨124.9 万元/吨，涨幅达到 518%，氧化镝价格由 139.251379.25 万元/吨，涨幅达到 916%;2)2017 年 5 月-2017 年 9 月，进行了多次收储、环保整顿、稀土打黑专项行动后，政策对供给端效果初步显现，稀土价格在需求回升下上涨，但缺乏持续的需求拉动，价格又回到起始点，甚至创出新低;3)2019 年 5 月-2019 年
2、6月，缅甸禁止稀土矿出口，叠加中美关系紧张，氧化镨钕价格由26.45 万元/吨36.75 万元/吨，涨幅为 39%。可见，历史三轮行情似乎都离不开供给端的管控。但过往认知无法解释当前稀土价格走势2020 年 3 月份以来，氧化镨钕价格由 26.8 万元/吨59.85 万元/吨，涨幅 123%，无论是时间跨度还是幅度都超过了近五年水平，尤其是 20Q4 与锂钴价格同步加速上涨;站在当前时点，我们认为十分有必要重塑对稀土的认识，用新视角重新审视“从量变到质变”的稀土。全球稀土资源供给较为集中。从资源储量看，根据 USGS 数据，全球稀土资源总量为 1.2 亿吨，其中中国 4400 万吨，占比达到 37%;越南和巴西探明储量均为 2200 万吨，占比 18%;俄罗斯探明储量 1200 万吨，占比 10%;印度探明储量 690 万吨，占比约 6%。资源储量分布较为集中，CR5 占比达到 90%。从产量分布来看，2019 年全球稀土矿产量为 21 万吨，其中我国为最大的稀土生产国，占比达到 63%，美国、缅甸、澳大利亚产量占比分别达到 12%、11%、10%。历史上，非国家生产指令性计划产出占比一直较大，所以才有历年不断的“稀土打黑”行动。但 2015 年以后随着“打黑持续、环保整顿、六大集团整合”等一系列措施，黑色产业链已然淡出历史舞台。
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