1、我们认为，上游制造商最终体现为品牌运营商的成本项，站在供应链管理角度考虑成本，决定了优质制造商的重要标准。1)委外制造成本：要求通过优化产能布局、升级自动化、实施精细管理等，降低综合生产成本。2)次品报废成本：要求实施高标准的全程质控，切实保障产品品质，并提升精益制造能力，能匹配日益提升的产品工艺标准。3)库存持有成本：要求具备快速交付能力，更短的交付周期能够有效降低终端销售的安全库存规模，从而减少较高库存量带来的成本，快速把握市场机会。例如 Adidas 正在通过快速上新、补货机制来优化传统订货模式，截至 2019 年快反、补单产品销售占比已提升至 47%。4)可转嫁的职能成本：要求能够提供
2、一体化制造服务能力，尤其是突出的开发设计能力。IPO 募集资金运用合理，超 38 亿元投资奠定未来发展动能。根据招股书显示，公司将募集资金扣除发行费用后全部用于 6 个项目：1)越南鞋履生产基地扩产建设项目、缅甸世川鞋履生产基地建设项目、中山腾星年产 3500 万双编织鞋面扩产项目，以上 3 个生产建设项目合计投资占比 47%，达产后将有效缓解公司产能瓶颈，充分满足客户订单快速增长的需要，提升市场份额，实现规模效益，预计完全达产后可实现年销售收入超过 37.7 亿元。 2)华利集团鞋履开发设计中心及总部大楼建设项目投资占比 20.4%，主要为改善开发设计与总部办公环境，购置先进的开发设计设备、软件，扩大开发设计团队，有利于增强整体开发能力，有效提升核心竞争力。3)华利集团运营信息系统升级建设项目投资占比 7.6%，主要通过建设和升级公司的信息化管理系统，实现业务流、资金流、信息流的实时交换与共享，为长期可持续发展提供有力支撑。4)投入 9.6 亿元用于补充流动资金，以保障公司业务规模快速扩张而不断增加的流动资金需求。我们认为，以上募投项目顺应鞋履制造业向东南亚成本洼地转移的趋势，也符合公司突破产能瓶颈、强化一体化优势、升级软硬件系统的迫切需求，将合力推动公司发展迈上新台阶。
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