【公司研究】神马股份-尼龙66一体化龙头新项目助力再次腾飞-210224（38页）.pdf

1、河南神马实业股份有限公司于 1994 年在上交所上市，为河南省首家上市公司。神马股份在产业结构上横跨化工、化纤两大行业，形成了以尼龙 66 盐和尼龙 66 盐中间产品、工程塑料、工业丝（帘子布）、BCF 地毯丝、安全气囊丝等主导产品为支柱、以原辅材料及相关产品为依托的新产业格局。神马尼龙系列产品客户遍布欧洲、美洲、亚洲等 40 多个国家和地区，在国内外市场上享有盛誉。近年来国内外经济形势错综复杂，原油价格自 2014 年大跌，持续打压石化下游尼龙 66价格。尼龙 66 价格 2016 年跌至低点，但 2016 年营业收入和净利润有小幅上涨，是因为原料 PA66 盐采购价格也出现了较大程度下跌。

2、得益于行业景气周期开启，产品价格大幅上涨， 2018 年公司归母净利润有较大增长。2020 年，受疫情影响，公司产品价格下跌，2020Q1-3年公司实现营收 78.65 亿元，同比-26.3%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比-76.6%，扣非后1.25 亿元，同比-77.9%。生产业务结构向切片倾斜，2019 年尼龙 66 切片营收比例为 23.8%，其他主要为工业丝和帘子布。2020 年四季度以来，因下游需求复苏和原材料己二腈、己二酸价格上涨，尼龙切片 66 供应紧张，价格持续上涨。 公司盈利能力不断提升。受公司所处行业周期性的影响，公司销售毛利率和销售净利率出现周期波动，但

3、整体呈现上升的趋势。受行业景气下行影响，2019 年度尼龙化工业务毛利率同比下滑 13.62pct 至 17.93%；公司综合毛利率同比下滑 5.21pct 至 8.96%。 2019 年-2020 年前三季度受汽车等终端市场需求低迷影响，尼龙切片 66 价格 2018 年的景气高点大幅下滑，2019 年初尼龙切片 66 价格为 34350 元/吨，此后价格持续下滑最低至 17900 元/吨，最大跌幅 47.9%，2020 年四季度开始回暖。 公司三费维持在较低的水平。2019 年财务费用率为 1.9%，销售费用率为 1.0%左右，管理费用率为 4.0%。2020 年一至三

4、季度公司管理费用率大幅提高至 6.2%，主要是公司研发费用的增加。同时公司不断加大研发投入，2020 年一至三季度研发支出为 1.97 亿元，占公司营收 2.51%。 纵向完善尼龙 66 产业链。公司是国内最大的尼龙 66 生产企业，且拥有最完整的尼龙产业链布局。公司具备己二胺产能 13 万吨，己二酸产能 29 万吨，聚合单体尼龙 66 盐产能 30 万吨，尼龙 66 切片目前产能 18 万吨，3 万吨在建；尼龙 66 工业丝产能 11.3 万吨，尼龙 66 帘子布产能 8 万吨，尼龙 66 气囊丝产能 1.3 万吨。公司拟建 5 万吨己二腈，符合公司主导产业，可降低对进口产品依赖程度，替代部分进口，对公司构建完整的尼龙 66 产业链，进一步巩固公司在尼龙行业的优势地位，具有十分重要的意义。