老铺黄金-港股公司研究报告-初具奢侈品基因的中国黄金珠宝品牌-241231（32页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 港股公司|公司深度|老铺黄金（06181）初具奢侈品基因的中国黄金珠宝品牌初具奢侈品基因的中国黄金珠宝品牌 2024年12月31日2024年12月31日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/31 短期来看，受益于金价上行与工艺升级，公司享受镶嵌类珠宝向黄金品类迁移与黄金珠宝配饰需求升级等双重红利，2023 年以来品牌扩圈趋势有望延续。长期来看，对标国际高端珠宝品牌，公司在门店拓展/客单提升/品牌出海等维度空间广阔，且公司募集资金拟加强品牌建设，经营层面稳扎稳打，有望成

2、为国内黄金珠宝市场首个奢侈品品牌。邓文慧 李英 SAC：S0590522060001 SAC：S0590522110002 请务必阅读报告末页的重要声明 2/31 港股公司|公司深度 glzqdatemark2 老铺黄金(06181)初具奢侈品基因的中国黄金珠宝品牌 行 业：商贸零售 投资评级：增持（首次）当前价格：241.20 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)168/95 流通市值(百万港元)22,859.70 每股净资产(元)19.24 资产负债率(%)24.57 一年内最高/最低(港元)255.00/60.95 股价相对走势 相关报告 投资要点 为什么我们看好老铺黄金？老铺黄金

3、品牌差异化定位高端古法金市场，凭借独特的手工制作工艺、引领行业的原创设计与产品创新能力、聚焦高端商业的自营门店、亲和力强且不功利的导购体系等综合因素打造黄金珠宝奢侈品牌，2023-2024 年品牌快速破圈、单店销售额行业领先。对标国际高端珠宝品牌，公司门店扩张/客单提升/品牌出海空间广阔，在古法金市场份额有望持续提升。老铺黄金未来增长驱动是什么？短期来看，受益于金价上行与工艺升级，公司享受镶嵌类珠宝向黄金品类迁移与黄金珠宝配饰需求升级等双重红利，2023 年以来品牌扩圈趋势有望延续。长期来看，对标国际高端珠宝品牌，公司在门店拓展/客单提升/品牌出海等维度空间广阔，且公司募集资金拟加强品牌建设，

4、经营层面稳扎稳打，有望成为国内黄金珠宝市场首个奢侈品品牌。投资建议：初具奢侈品品牌基因，给予“增持”评级我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 72.09/108.43/139.04 亿元，对应增速分别为126.7%/50.4%/28.2%；归母净利润分别为 12.07/18.10/23.08 亿元，对应增速分别为190.0%/49.9%/27.5%；EPS 分别为 7.17/10.75/13.71 元/股，对应 3 年复合增速为77.0%。考虑到公司发展阶段与成长性领先可比同业，且品牌定位在黄金珠宝行业具备独特性，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；存

5、货管理风险；宏观经济环境的不确定性影响；委托生产商产品质量控制风险财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,294 3,180 7,209 10,843 13,904 增长率（%）2.3%145.7%126.7%50.4%28.2%EBITDA（百万元）227 691 1,664 2,462 3,123 归母净利润（百万元）95 416 1,207 1,810 2,308 增长率（%）-17.0%340.4%190.0%49.9%27.5%EPS（元/股）0.56 2.47 7.17 10.75 13.71 市盈率（P/E）397.8 90.

6、3 31.1 20.8 16.3 市净率（P/B）43.25 24.82 10.27 6.87 4.83 EV/EBITDA 134.93 46.27 22.29 14.85 11.28 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 12 月 31 日收盘价 -10%77%163%250%2024/62024/82024/102024/12老铺黄金恒生指数2024年12月31日2024年12月31日 请务必阅读报告末页的重要声明 3/31 港股公司|公司深度 投资聚焦 核心逻辑 老铺黄金品牌差异化定位高端古法金市场，凭借独特的手工制作工艺、引领行业的原创设计与产品创