计算机行业华为系列报告之十七：ARM优势裂变与AI机遇共振-241230（28页）.pdf

1、行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 计算机 2024 年 12 月 30 日 ARM 优势裂变与 AI 机遇共振看好华为系列报告之十七 相关研究 AI+车载:2025 算力与算法新星熠熠!2025 年电子&计算机投资策略 2024/12/17 AI 算力软件生态：难以突破吗？华为系列深度之十五 2024/09/19 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 洪依真 A0230519060003 杨海晏 A0230518070003 李国盛 A0230521080003 刘洋 A0230513050006 联系人 曹峥(8621)23297818 本期投资提示：ARM 的成功来

2、源于基因、战略和商业模式。当前 ARM 移动端芯片市占率已经超过99%，复盘 ARM、x86、MIPS 的竞争历程，ARM 脱颖而出源于三个要素：1）ARM属于 RISC（精简指令集），高效低功耗的特点天生贴合移动端需求；2）ARM 未参与高性能竞争，而是深度布局移动端，从而在移动电话和智能手机两次变革中崛起，绑定苹果安卓实现地位稳固；3）商业模式均衡，两种授权模式兼顾客户需求和生态完整性，实现高质量扩张。从波特五力看，ARM 整体议价权提升。上游：Intel、三星强化与 ARM 合作；下游：因指令集转换成本高，ARM 议价权良好，扰动来自下游自研需求提升；现有竞争：Intel 与 AMD 结

3、盟，寻求维持 x86 在 PC 端地位，RISC-V 具有低成本和灵活优势，是ARM 在 AI、汽车等领域竞争者；潜在进入者：华为 ISA 自研可能性大，由于人才供给原因，海外其他潜在进入者有限。AI 重点发力，受益于优质生态和端侧设备放量。AI 方面，ARM 已在指令集、内核、软件等方面完成诸多创新。Windows-on-ARM 在 AI 时代弯道超车，硬件性能和软件兼容问题得到解决，ARM 自身预估未来在 Windows 生态市占率有望达 50%。AIoT 产品密集发布，多数使用 ARM 架构，25 年有望出现爆品带动 ARM 放量。ARM 服务器生态比 x86 更加开放，云/AI 厂商有

4、充分意愿基于 ARM 自研服务器 CPU，带来 ARM 的服务器市场扩张。关注下游端侧 AI 爆品出现带来的版税收入扩张，以及国内合作伙伴机会。ARM 23 年重新上市以来，股价上涨的主导因素有：1）版税收入等业绩超预期；2）下游客户优质新品发布。我们判断 2025 年端侧 AI 产品的密集推出，将带动 ARM 相关版税收入的进一步提升。ARM 公司处于上升期，未来基本面维持稳健。国内预计安谋中国渠道相对稳定，受益公司包括 1）华为鲲鹏、飞腾相关公司：软通动力、神州数码、中国长城；2）其他适配厂商如中科创达、润和软件等。有别于大众的认识：市场部分认为 ARM 下游客户的自研趋势将导致公司地位下

5、降。我们认为，指令集的高转换成本将持续显著，且 ARM 的商业模式保证了客户需求的满足和生态完整性，构成 ARM 客户稳定的基础。此外，ARM 的增长对大型 Design house的依赖度可控，随着 ARM 的 AI 创新在 AIoT 和云计算领域取得收益，以及 ARM 架构逐渐进入 PC 市场，公司增长前景依然广阔。建议关注：软通动力、神州数码、中国长城、中科创达、虹软科技、润和软件等。风险提示：ARMv9 内核迭代不及预期，在竞争中失去优势；国际环境可能发生剧烈变动；下游客户开始自研芯片指令集的风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披

6、露与声明 第2页 共28页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 我们判断 2025 年端侧 AI 产品的密集推出，将带动 ARM 相关版税收入的进一步提升。ARM 公司处于上升期，未来基本面维持稳健。国内预计安谋中国渠道相对稳定，受益公司包括基于 ARM 架构的芯片开发商如全志科技、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技；ARM 及其客户在中国合作伙伴如中科创达、虹软科技；其他适配厂商如软通动力、润和软件等。原因与逻辑 从当前波特五力看，ARM 整体议价权提升。上游代工厂 Intel、三星强化与 ARM合作；下游因指令集转换成本高，ARM 议价权良好，扰动来自以高通为代表的下游客户自研需求提