2025年汽车行业年度策略：混动高增智能化平权出口稳健-241216（69页）.pdf

1、混动高增，智能化平权，出口稳健混动高增，智能化平权，出口稳健20252025年汽车行业年度策略年汽车行业年度策略分析师|齐天翔S0800524040003、庞博S0800524060003、张磊 S0800524070001 联系人|张欢欢、彭子祺、庄恬心西部证券研发中心2024年12月16日证券研究报告请仔细阅读尾部的免责声明核心结论核心结论2【核心结论核心结论】混动高增混动高增、智能化平权智能化平权、出口稳健出口稳健。整车方面，推荐长城汽车、比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车等，关注吉利汽车、广汽集团、上汽集团；零部件方面，推荐经纬恒润、华阳集团、德赛西威、拓普集团、星宇股份、继

2、峰股份、银轮股份、北特科技、爱柯迪等，关注福耀玻璃、伯特利、新泉股份、双环传动、福达股份等；商用车方面，推荐中国重汽，建议关注宇通客车、潍柴动力、一汽解放等；汽车后市场，推荐途虎养车。【报告亮点报告亮点】本次研究基于乘用车、商用车、两轮车、汽车零部件、汽车后市场五大模块对2024年行业变化进行深度复盘，并对2025年作出展望，围绕混动+智能化+出口构建新一轮投资主线。【核心逻辑核心逻辑】从整车竞争来看，不排除2025年将会更加激烈，新能源渗透率继续提升，同时自主品牌竞争力继续增强。我们发现2024年新能源市场混合动力+增程技术方案保持高速增长，而纯电增速放缓，我们认为这个趋势会在2025年维持

3、。细分价格带维度，在以旧换新政策的推动下，2024年15万以下价格带销量快速增长，15-30万价格带继续扩容，30万以上保持稳定。我们认为以旧换新政策将有望延续，但不排除报废补贴减少而增加置换补贴以更大力度的拉动车市消费，为2025年的车市增长保驾护航。我们认为2024年整车出口好于预期，海外丰厚的利润也为国内车企的盈利提升提供动力。展望2025，俄罗斯、巴西、中东、欧洲、北非等地区依然具有增长潜力，我们认为国内车企的海外销量增长还能够维持。零部件方面，我们认为在自主品牌市占率提升的趋势下，国产零部件供应商增长依然具有较强的确定性。优质零部件公司+智能化板块有望走出独立行情，随着高阶智能驾驶方

4、案成本的降低，我们认为其搭载范围有望继续扩大而实现“智能化平权”。我们同时看好插混及增程技术方案的供应链。商用车重卡方面，我们认为从2023年起销量拐点向上，进入景气度上行的修复周期。而2025年预计重卡销量将保持修复，有望达100万辆。支撑重卡需求增长的驱动力包括：伴随经济复苏，工程类重卡需求以及公路货运总量有望提升；潜在的以旧换新等政策；进入国四替换周期；出口需求持续增长。商用车客车方面，我们认为国内公交车自然更新周期带来的需求恢复和旅游等带动座位客车恢复，将有望推动国内中大型客车逐步恢复至疫情前2019年水平。而出口销量有望持续增长，新能源公交助推国内客车在欧洲市占率的提升；“一带一路”

5、沿线、非洲等地区，国内客车产品力强、性价比高，有望维持出口销量的增长。两轮车方面，我们预计2024年中国两轮电动车销量约在5000万辆，同比下降9.1%。而展望2025年，我们认为，随着新国标修订版正式实施及以旧换新政策拉动，企业端或加大产品推广及门店拓展力度，国内电动两轮车销量增速有望实现修复。汽车后市场方面，2024年受到了宏观消费的一定影响，但随着车辆保有量及车龄增加，国内汽后市场仍有结构性机会。【风险提示风险提示】以旧换新政策不及预期；车企海外投资进展不及预期；消费者对智能汽车接受程度不及预期；商用车行业复苏不及预期。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对

6、表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月汽车汽车1.1330.1316.41沪深沪深300-1.4423.8217.07近一年行业走势近一年行业走势资料来源：艾瑞咨询，西部证券研发中心-22%-15%-8%-1%6%13%20%27%2023-122024-042024-08汽车沪深300CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录汽车零部件复盘及展望0301商用车复盘及展望04两轮车复盘及展望05汽车后市场复盘及展望06乘用车复盘及展望乘用车复盘及展望0201风险提示07投资建议请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：iFind，公安部，世界银行，韩国国土交通部，CEIC数据库，西部证券