美容护理2025年度策略：基本面企稳龙头公司彰显风采-241214（36页）.pdf

1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和重重要要声声明明行行业业研研究究行行业业投投资资策策略略报报告告证证券券研研究究报报告告industryId美美容容护护理理推推荐荐（维维持持）重重点点公公司司评评级级润本股份增持登康口腔增持爱美客增持锦波生物增持珀莱雅增持丸美股份增持福瑞达增持来源：兴业证券经济与金融研究院relatedReport相相关关报报告告【兴证美护】美容护理行业2024 中期策略：国货崛起正当时，从价格优势到产品优势，2024-06-27emailAuthor分分析析师师：代凯燕S0190519050001徐鸥鹭S0190519080008金秋S01905

2、20080004assAuthor研研究究助助理理：陆焱投投资资要要点点summary个个护护：竞竞争争格格局局优优于于化化妆妆品品，线线上上渠渠道道高高速速增增长长为为个个护护板板块块的的崛崛起起提提供供机机遇遇、外外资资出出让让份份额额，头头部部品品牌牌市市占占率率提提升升空空间间较较大大。2022 年 11 月-2023 年 10 月，线下渠道增速放缓，以抖音为代表的内容电商销售额高速增长，强势崛起，带动日化行业线上市场增长 11.3%，同时流量费用不断下降，市场准入门槛降低。从竞争格局看，外资品牌的市场份额逐渐降低，份额出让&头部品牌市占率空间大，国货品牌各自采取不同的发展策略，均紧抓

3、线上渠道红利，实现份额提升。登康口腔通过推高卖高的策略，实施品类拓展与产品升级，巩固了其在成人牙膏市场的优势地位；而润本股份专注于母婴+驱蚊，主打性价比，驱蚊板块推出二代产品，全面替代一代产品，同时公司具备卓越的运营效率，盈利能力位于行业前列。推荐润本股份、登康口腔。线线下下美美护护：板板块块弹弹性性较较大大，线线下下美美护护行行业业长长期期增增长长空空间间大大，主主要要驱驱动动力力来来自自供供给给侧侧创创新新，政政策策刺刺激激下下，医医美美市市场场回回暖暖。随着消费者对美丽和健康的需求不断提升，市场对高质量、高效能美容产品的渴求也随之增加。此外，技术的进步使得新材料的研发与使用成为可能，重组

4、胶原蛋白、再生材料和羟基磷灰石等新材料，因其满足消费者对自然持久效果的需求而备受青睐与关注。锦波生物等企业在重组胶原蛋白领域技术领先，并积极扩张产能，有望引领市场。再生类产品拥有先发优势和牌照壁垒，市场竞争格局良好。羟基磷灰石因其较好的生物相容性，受到较多关注。近期，在政策利好刺激下，医美板块情绪面反弹，市场关注点转向企业 Q4 业绩表现。未来，线下美护行业将持续受益于技术创新和政策支持，但企业需提升产品竞争力以应对市场竞争。主要推荐：爱美客、锦波生物、江苏吴中。化化妆妆品品：行行业业整整体体增增速速放放缓缓，线线上上渠渠道道发发生生结结构构性性变变化化，大大促促期期间间部部分分外外资资品品牌

5、牌降降价价卷卷土土重重来来，国国货货头头部部品品牌牌大大单单品品策策略略持持续续兑兑现现。市场担忧化妆品行业整体增速，对整体板块投资持悲观态度，2024 年初至 11 月 28 日，申万美护板块累计下跌 5.71%，位列所有行业倒数第 5。国庆前，央行推出多项支持经济发展政策，推动美护指数反弹，反弹幅度位列所有行业的中游。在渠道方面，天猫在大促期间实现流量的触底反弹，而抖音 GMV 同比增速有所放缓，流量或见顶。从品牌端看，年初以来外资品牌在中国市场普遍遇冷，背后反映的是外资品牌更新换代缓慢、对新渠道适应能力较差、决策链条长、管理能效低等突出问题。在双 11 大促期间，部分外资品牌降价换增长，

6、实现短期增长，部分品牌销售额排名提升，而国货头部品牌大单品策略持续兑现，如珀莱雅、可复美和丸美等品牌仍实现亮眼销售成绩，未来外资品牌可持续性仍有待观察，国货品牌表现将进一步分化。推荐珀莱雅、丸美股份。投投资资策策略略：1）个护板块：国民收入提高与健康需求增强推动个护行业市场规模稳步扩大，国货替代空间大，民族自信与技术创新推动国货品牌市场份额持续提升，渠道红利仍存。推荐润本股份、登康口腔。2）医美板块：行业成长性属于消费板块头部，供给端新材料&新技术上市带来人群渗透率增长、联合疗程带来消费频次增加、线下美护机构趋向于推有利润空间&高客单价的产品，这三点共同决定了行业的成长性。看好在重组胶原蛋白领