农林牧渔行业深度研究：饲企出海顺应大势越南市场大有所为-241210（21页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业深度研究|农林牧渔 饲企出海顺应大势，越南市场大有所为饲企出海顺应大势，越南市场大有所为 2024年12月10日2024年12月10日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/20 越南的动物和家禽饲料产量不断稳定增长，自 2011 年 974 万吨增长为 2023 年的 1992 万吨，期间复合增速 6.14%。水产饲料产量自 2011 年 230.72 万吨增长为 2023 年的 505.07 万吨，期间累计复合增速 6.75%。参考 MDPI 等给出的

2、 FCR 数据，测算得出当前越南猪禽市场饲料普及率约 81%，水产饲料市场普及率约 58%。中性/乐观假设下猪禽饲料增量空间分别约 160/511 万吨，水产饲料增量空间超 200 万吨。王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/20 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 农林牧渔 饲企出海顺应大势，越南市场大有所为 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、农林牧渔：如何看待 10 月生猪产能数据2024.11.29 2、农林牧渔：今年双 11 宠物消费数据有哪些新

3、趋势？2024.11.16 越南水产养殖稳步增长，畜禽养殖仍有空间2023 年越南水产品产量达 930.56 万吨（同比+2%），巴沙鱼产量约 171 万吨，占水产品养殖量的 31%；南美白对虾产量为 75 万吨，占水产品养殖量的 14%。湄公河三角洲为养殖主产区，鱼养殖产量的 71%以及虾养殖产量的 85%均位于该区域。2022 年越南猪肉产量 310.22 万吨（同比+6%），家禽肉产量 124.91 万吨（同比-14%），下降明显主要系禽流感影响。畜禽/水产饲料超 2500 万吨，远期仍有空间越南的动物和家禽饲料产量不断增长，自 2011 年 974 万吨增长为 2023 年的 1992

4、万吨，期间复合增速 6.14%。水产饲料产量自 2011 年 230.72 万吨增长为 2023 年的 505.07 万吨，期间累计复合增速 6.75%。参考 MDPI 等给出的 FCR 数据，测算得出当前越南猪禽市场饲料普及率约 81%，水产饲料市场普及率约 58%。中性/乐观假设下猪禽饲料增量空间分别约 160/511 万吨，水产饲料增量空间超 200 万吨。外资品牌占优，本土企业发力C.P.Vietnam（正大越南）是越南饲料市场的外资龙头之一，C.P.越南拥有 8 家畜牧和家禽饲料厂，总产能超 300 万吨/年，3 家水产养殖饲料厂，总产能 55 万吨/年。De Heus Vietna

5、m（德赫斯越南）是荷兰 De Heus 集团的子公司，2008 年进入越南饲料市场。2021 年其在越南全国的饲料厂总数达到 23 家，年产能达 400 万吨。GreenFeed 是越南本土饲料生产企业，公司在 2023 年饲料年生产量达 140 万吨。海大集团在越南市场加大布局早在 2011 年，海大集团就进入了越南市场，截至 2024 年上半年，海大集团在越南地区已拥有近 20 家分子公司，覆盖水产饲料、畜禽饲料、水产动保生产工厂，以及虾苗繁育基地等；海大集团在越南共有饲料厂 11 家，其中升龙事业部在越南市场拥有 13 条虾料及 9 条膨化鱼料生产线；销售市场也从越南扩展至菲律宾、马来西

6、亚、柬埔寨、泰国、老挝、文莱、印度等国家及东非市场。投资建议：关注海大集团海外发展海大集团：海内业务稳健发展，海外增量值得期待。2024H1 公司实现饲料外销量1081 万吨，同比增长 8%，市占率持续提升；其中水产料同比增长约 10%、禽料同比增长约 14%、猪料同比下降 7%。海外业务方面：2024H1 公司饲料外销量超 100万吨，同比增长超 30%，公司依托“饲料、种苗、动保、服务体系”等各环节上的专业能力深耕东南亚、南美、非洲等地，未来海外业务增量值得期待。风险提示：风险提示：水产品价格波动导致的风险，水产养殖动物病害及自然灾害风险，主要原材料价格波动的风险，汇率波动的风险。-30%