精达股份-公司首次覆盖报告：主业稳步向上AI“铜连接”材料放量在即-241201（30页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 精达股份（精达股份（600577.SH）主业稳步向上主业稳步向上，AI“铜连接”“铜连接”材料放量在即材料放量在即 电磁线老牌龙头电磁线老牌龙头，主业基本盘稳，主业基本盘稳步步向上向上。公司成立于 1990 年，深耕电磁线/漆包线 30 余年，参与多项行业标准以及“十二五”、“十三五”规划编制。公司拥有电磁线/漆包线产能 30 余万吨，2022 年市占率 12%，龙头地位稳固。公司主业以漆包线业务为主（2023 年营收占比 71%）。受益于产能扩张以及下游新能源需求增长，公司主业稳步向上。2

2、024 年前三季度，公司分别实现营收、归母净利润 160.9、4.2 亿元，同比分别增长22.4%、33.8%。把握把握技术技术更迭更迭，卡位“特导，卡位“特导”、“超导”超导”材料材料。随着技术进步和产业升级，电磁线生产技术不断向高导电性、高绝缘强度、耐高温方向发展。公司深度布局特种电磁线、超导新材料等前沿技术，目前两大子公司恒丰特导恒丰特导、上海超导上海超导分别为国内特种导体（下游 AI 服务器、航空航天等）、高温超导（下游可控核聚变等）领先企业，布局前沿导体材料，提估值、促成长。英伟达英伟达 GB200 重新定义柜内连接重新定义柜内连接方式方式，铜缆产业链铜缆产业链放量放量。2024 年

3、 3 月，英伟达发布了新一代 AI 芯片GB200 以及与之配套的 NVL72/NVL36 机柜，其推理性能、训练速度、能效相比 H100 大幅提升。GB200 首次引入柜内铜连接方案，采用铜缆作为背板间、计算/交换托盘内部等环节主要连接方案。铜缆具有成本低、功耗低、延迟低等优势，其中单个NVL72 铜连接成本仅为光连接的 1/9，在 800G 短距离传输领域具有广阔应用空间。NVL72 机柜中仅背板连接就需要铜缆 5000 余根，合计长度超 2 英里。目前，海外谷歌、亚马逊，以及国内华为等厂商加速 AI服务器布局，铜连接市场有望在 2025 年迎来加速放量。“镀银铜镀银铜”是”是格局格局极佳

4、极佳环节，公司具备环节，公司具备领先领先竞争力。竞争力。AI 铜连接产业链环节主要包括铜杆-铜镀银-裸线-线缆，其中铜镀银格局优，具有极高的技术壁垒（电镀、拉丝、后道加工）、资质壁垒（电镀资质、认证壁垒）。银是三大超导材料中导电性最优的品种，由于电信号在线缆中遵循“趋肤效应”，因此镀银是高速通信铜缆的核心工艺。进入 800G 时代，224G 铜缆的镀银难度及价值量相比传统 112/64G 大幅提升。公司控股子公司恒丰特导是国内镀银铜领军企业，突破“超微细”高速传输铜线瓶颈，在高速通信领域与安费诺时代微波、泰科电子、乐庭智联、立讯精密等头部下游长期合作。新一代 AI 服务器放量在即，公司作为核心

5、环节有望重点受益。投资投资建议建议：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 210.03/235.40/258.42亿元；归母净利润 5.51/7.93/9.65 亿元；对应 PE 分别为 24.1/16.8/13.8倍。公司是国内电磁线龙头，卡位 AI 铜连接上游格局优异的内导体镀银铜环节，有望重点受益。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求低于预期，项目进度不及预期，技术路线替代风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 电网设备 11 月 29日收盘价（元）6.30 总市值（百万元）13,284.68 总股本（百万股）2,108.

6、68 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）137.07 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杨义韬杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱： 分析师分析师 杨润思杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱： 分析师分析师 尹乐川尹乐川 执业证书编号：S0680523110002 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）17,542 17,906 21,003 23,540 25,842 增长率 yoy（%）-4.3 2.1 17.3 12.1 9.8