卧龙电驱-公司深度报告：低空经济高价值量环节多领域设备的“心脏”-241101（31页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 1111 月月 0101 日日 卧龙电驱卧龙电驱(600580.SH)(600580.SH)公司深度分析公司深度分析 低空经济高价值量环节，多领域低空经济高价值量环节，多领域设备的设备的“心脏”“心脏”证券研究报告证券研究报告 机械机械 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 18.2518.25 元元 股价股价 (2024(2024-1010-31)31)14.9914.99 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)19,611.28 流通市值流通

2、市值(百万元百万元)19,611.28 总股本总股本(百万股百万股)1,308.29 流通股本流通股本(百万股百万股)1,308.29 1212 个月价格区间个月价格区间 8.69/18.41 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 21.0 10.2 24.6 绝对收益绝对收益 17.8 23.3 33.5 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 宋子豪宋子豪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080004 相关报告相关报告 核心观点核心观点 1）国内大规模设备更新

3、及北美制造业回流助力公司工业电机保持稳步增长；2）家电行业以旧换新政策促进上游电机需求增加，公司日用电机收入拐点显现；3）在新能源车产销两旺、渗透率不断提升的背景下，公司汽车电机业务有望实现从 1 到 10 的突破，2020-2031年合同预估金额合计为 86.37 亿元；4）低空经济政策拐点已至，航空电机作为低空经济产业链高价值量环节，有望为公司带来新增量。工业电机龙头，内生外延逐步开拓国内外市场工业电机龙头，内生外延逐步开拓国内外市场 公司是全球电机龙头制造企业，高压/低压电机市占率分别位列全球第二/第三。公司通过内生外延的市场开拓方式，业务已覆盖工业电机及驱动（收入占比 61.96%）、

4、日用电机及控制（收入占比 19.99%）、电动交通（收入占比 6.24%）等多个赛道，广泛应用于石油石化、冶金、新能源汽车、低空经济等领域。根据公司 2023 年年报，公司计划2024年实现营收180.12亿元，同比增长15.71%，归母净利润11.02亿元，同比增长 107.96%。第一增长曲线第一增长曲线：公司工业、公司工业、日用日用电机基本盘稳固电机基本盘稳固 工业电机工业电机：公司基石，维持稳步增长公司基石，维持稳步增长。国内：国内：根据国务院 2024 年 3 月印发的推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，到 2027 年，多领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上。我

5、们认为本轮大规模设备更新将带动工业电机需求增我们认为本轮大规模设备更新将带动工业电机需求增长长，主要由于以下三个原因，主要由于以下三个原因：1 1）存量中的增量：存量中的增量：本轮设备更新或是从存量中挖掘增量，也或被作为扩内需的抓手；2 2）迭代替换加速：迭代替换加速：本轮设备更新以高端化、智能化、绿色化发展为要求，结合工信部发布的工业能效提升行动计划，2025 年新增高效节能电机占比达到 70%以上，而 2023 年在役高效节能电机占比为20%，工业电机迭代替换有望加速；3 3）下游化工、有色金属等景气指数拐点向上）下游化工、有色金属等景气指数拐点向上：根据 Wind 数据，化工行业景气度指

6、数从 2022 年 8 月的 98.50 恢复至 2024 年 8 月的101.10。有色金属行业景气度指数从2023年7月的22.10回升至2024年 9 月的 36.70，上游产业链有望受益。国外：国外：特朗普及拜登政府持续支持美国制造业回流特朗普及拜登政府持续支持美国制造业回流，推动，推动上游设备上游设备需求增长需求增长。截至 2024 年 8 月，美国制造业建厂投资额达 2382.62 亿美元，同比增长 18.32%。公司 2023 年国外收入 56.00 亿元（同比增-23%-13%-3%7%17%27%37%47%57%2023-112024-022024-062024-10卧龙电