纽威股份-公司研究报告：工业阀门龙头全球化布局享下游高景气-241017.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 10 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 买入买入（维持）（维持）当前价：21.56 元 纽威股份（纽威股份（603699）机械设备机械设备 目标价：27.80 元（6 个月）工业阀门龙头工业阀门龙头，全球化布局享，全球化布局享下游下游高景气高景气 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相

2、对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)7.61 流通 A 股(亿股)7.49 52 周内股价区间(元)11.65-22.39 总市值(亿元)164.42 总资产(亿元)82.73 每股净资产(元)5.09 相关研究相关研究 Table_Report 1.纽威股份（603699）：行业+客户持续拓宽，盈利能力显著提升 (2024-09-04)2.纽威股份（603699）：工业阀门龙头，受益于下游行业高景气 (2024-04-17)推荐逻辑推荐逻辑：1）全球全球工业阀门工业阀门市场市场 732亿美元亿美元，纽威股份纽威股份充分受益充分受益。全球阀门市场规模超 732亿美元

3、，TOP10市占率仅 13%；纽威股份内部深化工艺研发，外部拓展渠道、客户、下游，铸就核心竞争力，有望加速胜出。2）全球化布局优全球化布局优势凸显势凸显。公司立足全球市场，已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立 8家子公司，2023年国内外营收分别同比+27.4%、+48.2%，持续打破海外垄断，业绩高增长可期。3）高景气赛道助力成长高景气赛道助力成长。公司油气领域起家，全产业链覆盖，海工造船、核电、水处理等高景气领域拓展顺利，新业务放量有望拉升公司业绩增长。全球全球 732 亿美元市场空间，亿美元市场空间，市场大而散，市场大而散，纽威股份乘势而上。纽威股份乘势而上。根

4、据 GIA，2021年全球/中国工业阀门分别为 732、135亿美元，预计 2026年将分别达 923、182亿美元，CAGR 分别为 4.8%、6.2%；全球阀门市场竞争高度分散，2023 年全球阀门龙头 CR9合计市占率仅 13%，龙头市占率低。纽威股份作为国内工业阀门龙头，海外市场起家，依靠其完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效应，有望深度受益国内进口替代、海外出口景气，加速胜出。国内外双轮驱动国内外双轮驱动，业绩高增长，业绩高增长可期可期。国内市场持续开拓：2023 年国内市场阀门进口超 560 亿元，“低出高进”特点明显，高端阀门国产替代空间大；公司坚持中高端阀门产品定位，深化

5、工艺产业研发，在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断取得突破，打破国外垄断，2023 年国内营收 24.5 亿元，同比+48.2%，公司有望持续引领并受益于高端阀门的国产化进程。海外市场布局完善：公司已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8 家海外子公司，2023年海外营收 30.3亿元，同比+27.4%，业务占比超 55%；但公司全球市占率仅约 1%，对比全球工业阀门龙头艾默生阀门业务营收 40 亿美元，仍有超大提升空间。下游多行业下游多行业拓展顺利，高景气赛道助力成长拓展顺利，高景气赛道助力成长。根据 Mcilvaine，2021年全球阀门行业主要下游油气、

6、水处理、能源、炼化、化工分别占比 17%、14%、13%、13%、11%；近年来受益于油气、核电等行业高景气，阀门行业需求增长，我们测算未来两年海工造船（FPSO、FLNG、LNG 运输船）手持订单+新签订单阀门需求合计约 52.6-89.2亿美元，国内核电市场年均阀门需求约 140-160亿元。公司持续拓展下游覆盖，与传统石油天然气能源项目的 SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头继续开展深度战略合作的同时，也在天然气、精细化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不断渗透，2024年上半年，公司成功承接多个国际 FPSO项目、获得国内一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产