福达股份-公司研究报告：国内优质曲轴配套商抢抓机遇成长可期-241020（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2024 年年 10 月月 20 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：5.22 元 福达股份（福达股份（603166）汽车汽车 目标价：6.30 元（6 个月）国内优质曲轴配套商，抢抓机遇，成长可期国内优质曲轴配套商，抢抓机遇，成长可期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础

2、数据 总股本(亿股)6.46 流通 A 股(亿股)6.39 52 周内股价区间(元)4.17-8.3 总市值(亿元)33.73 总资产(亿元)37.08 每股净资产(元)3.62 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司混动曲轴与精密锻造毛坯业务增长强劲，24H1 对应产品销售额合计同比+70%。当前混动需求旺盛且有望持续，公司业绩或将受益于此实现快速增长。此外，公司加强海外拓展，助力公司打开成长空间。2）公司新能源电驱齿轮业务已实现比亚迪等项目量产，其他轴齿类项目正在拓展中。此外，公司在机器人减速器领域有所突破，或成为重要增长点。3）公司发布股权激励计划，24

3、/25/26 年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于 1.5/2.2/3.0 亿元，对新能源电驱齿轮业务提出 0.3/1.6/3.0亿元（或 24-25年累计收入 1.9亿元，25-26年累计收入 4.9 亿元）收入目标，充分显示公司向新能源转型的信心与决心。公司曲轴优势地位突出，积极开拓海外新空间公司曲轴优势地位突出，积极开拓海外新空间。23 年公司曲轴业务毛利率达29.7%，同比+3.5pp，位于行业前列。公司布局精密锻件毛坯，22/23/24H1 年公司毛利率分别为 20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp，降本增效效果明显。公司成功打开海外市场，2

4、4H1与沃尔沃、宝马等客户接触，后续或有定点落地。大型曲轴方面，24H1 公司配套 MTU 和瓦锡兰产品的销售额同比分别增长 52%/33%，预计后续海外市场将成为新成长空间。新能源业务齐放量，持续开拓新业务。新能源业务齐放量，持续开拓新业务。公司开发混动曲轴产品，将新建 4 条总产能达 100万根的新能源混动曲轴生产线并于 25年 5月底前陆续投产。新能源齿轮方面，客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等。同时，公司也在积极接触舍弗勒、比亚迪 DM5.0等轴齿类项目。此外，公司在机器人减速器产品上已获得相应成果，后续将积极拓展机器人减速器产品定点项目。公司发布股权激励计划，公司发布股权激励计划，26

5、年扣非后净利润达年扣非后净利润达 3.0 亿元。亿元。本次激励对象分为两类，第一类是董事及高级管理人员、中层管理人员及其他核心人员，24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于 1.5/2.2/3.0 亿元；第二类为新能源电驱齿轮业务板块核心管理人员，24/25/26 年除上述业绩考核目标外，提出0.3/1.6/3.0亿元（或 24-25累计收入 1.9亿元，25-26累计收入 4.9亿元）收入目标，由此可见公司拓展新能源电驱齿轮领域的坚定决心。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计未来 3 年归母净利润复合增长率为 43.8%，给予公司 2025 年 18 倍 PE，目标价

6、 6.30 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争风险；原材料价格波动风险；下游客户销量不及预期风险；政策调整风险；贸易摩擦风险等。指标指标/年度年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1352.32 1644.24 2294.20 2879.55 增长率 19.18%21.59%39.53%25.51%归属母公司净利润（百万元）103.53 155.37 226.18 307.74 增长率 57.85%50.07%45.57%36.06%每股收益EPS（元）0.16 0.24 0.35 0.48 净资产收益率 ROE 4.47%6.34%