锗行业专题报告：供给受限刚性凸显高新领域需求扩大-240912（32页）.pdf

1、 行业专题行业专题报告报告 请请务必阅读正文之后的声明务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 32 供给受限刚性凸显，高新领域需求扩大供给受限刚性凸显，高新领域需求扩大 锗行业锗行业专题报告专题报告 分析师：分析师：张珂张珂 SAC NO：S1150523120001 2024 年 9 月 12 日 投资要点：投资要点：锗战略地位提升，全球供给约束不断锗战略地位提升，全球供给约束不断 锗的元素丰度较低，从储量上看，根据最新的可得数据，全球已探明的锗保有储量约为 8,600 吨。锗资源主要分布于美国和中国，占全球

2、已探明的锗保有储量比例分别为 45.00%、41.00%。随着科技的进步与发展，高新技术领域对锗需求日益增强，多国将锗设立为关键性矿产，锗逐渐成为全球范围内的一种战略性金属资源。受到生产国环保政策、资源保护措施和全球经济环境等因素影响，全球锗产量增长缓慢。全球锗生产主要集中于中国和俄罗斯；其中，中国是全球锗最大生产国。2023 年锗被列入我国的战略性关键矿产，同时我国限制锗的出口，2023 年锗产品出口数量同比下降，部分锗产品出口均价实现提升。作为战略资源，全球越来越重视对锗资源的保护，从矿石中冶炼原生锗的供应和出口的约束将不断增多。光纤光纤/红外用锗稳增，卫星用锗需求提升，供需缺口有望扩大红

3、外用锗稳增，卫星用锗需求提升，供需缺口有望扩大 锗早期主要用于生产二极管和 PET 催化剂，随着新应用领域的发展，锗主要消费领域逐步转移到光纤、红外和太阳能领域。（1）光纤：云运算、物联网、人工智能等领域对高速互联网的需求激增，5G 网络基础设施等高速互联网的建设有望带动光纤用锗的需求增长。（2）红外：全球地缘冲突频发，叠加我国积极推进武器装备现代化建设，军用红外用锗需求将维持增长；民用应用领域扩大下，安防、智能电网均有望提高民用红外用锗需求。（3）太阳能：卫星互联网行业蓬勃发展，美国“Starlink”计划、中国“GW”和“G60”等计划将推动全球卫星互联网发展，太阳能用锗需求有望快速增长。

4、供供需缺口有望扩大需缺口有望扩大：整体看，锗供给较为刚性，锗价具备较大弹性；而需求增长下锗价中枢有望提升，我们预计 2026 年全球金属锗供需缺口将扩大到到 22.6 吨，锗价有望强势运行。投资策略投资策略 未来锗供给或偏紧，锗产业链利润分配将偏向上游资源端和壁垒较高的深加工环节；拥有丰富锗资源储备同时具有深加工能力的公司，有望受益于锗需求增长和锗价提升而带来业绩增量。风险提示风险提示 下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险、环保和生产政策风险、回收供应超预期风险。行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 专专题题报报告告 证券分析师证券分析师 张珂 022-23839062 子行业评级子行

5、业评级 钢铁 中性 有色金属 看好 行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 2 of 32 目 录 1.战略金属资源锗.5 1.1 全球锗资源的战略地位提升.5 1.2 锗产业链复杂，制备工艺多样.6 2.锗资源分布集中，供给较为刚性.9 2.1 全球锗资源匮乏，主要分布在中美两国.9 2.2 全球锗供应增长缓慢，我国实行出口限制.12 3.光纤/红外需求稳增，太阳能需求快速提升.15 3.1 5G 网络建设下光纤将带动锗消费增长.15 3.2 军用红外需求快速增长，民用红外应用领域不断扩大.18 3.3 卫星互联网蓬勃发展，卫星需求或快速提升.22 4.锗

6、价复盘及供需预测.26 4.1 锗价历史复盘.26 4.2 锗未来供需情况预测.27 5.相关个股和投资策略.28 5.1 云南锗业（002428）.28 5.2 驰宏锌锗（600497）.29 5.3 投资策略.30 6.风险提示.30 TUvYvXfWkUhZfWqRpNnO7NbP8OsQmMpNqMeRrRxOlOqRpM6MmMyRNZnNsONZmMuN 行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 3 of 32 图 目 录 图图 1 1：锗产业链结构：锗产业链结构.6 图图 2 2：20222022 年全球锗资源储量分布（年全球锗资源储量分布（%）