北特科技-公司研究报告-轻量化逐步兑现人形机器人打开增长空间-240820（33页）.pdf

1、 北特科技(603009)/汽车零部件/公司深度研究报告/2024.08.20 请阅读最后一页的重要声明！轻量化逐步兑现，人形机器人打开增长空间 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-08-19 收盘价(元)16.15 流通股本(亿股)3.38 每股净资产(元)4.87 总股本(亿股)3.59 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 相关报告 公司龙头地位稳固公司龙头地位稳固，底盘业务前景广阔，底盘业务前景广阔：公司目前已建立相对完善的客户体系，2022 年公司转向器齿条产品市占率

2、高达 50%，减震器活塞杆市占率达45%以上。汽车零部件行业技术壁垒较高，整车厂与零部件供应商关系粘性较高，公司龙头地位稳固。根据盖世汽车研究院预测，2026 年国内乘用车线控底盘核心系统市场规模将达 650 亿元，2022-2026 CAGR 达 35.4%。基于线控底盘国产替代加速，公司与博世合作的线性制动系统零部件已通过验收，在线控底盘产品积累经验，寻求更多线控悬架、线控刹车领域的订单机会。轻量化市场轻量化市场前景前景广阔广阔，公司利润空间公司利润空间较较大大：轻量化是汽车节能减排大势所趋，铝合金是现阶段最佳轻量化材料之一。公司核心铝锻技术走在新能源汽车轻量化前列，根据 CMGROUP

3、分析并结合汽车销量计算，2025 年国内汽车用铝量有望达 696 万吨，铝合金市场规模有望达 2784 亿元，公司铝锻业务将充分受益。我国汽车轻量化市场竞争激烈，准入壁垒较高，需要大量资金和技术来研发和生产轻量化材料和部件。2023 年公司轻量化业务收入 1.27 亿元，同比增长 182.12%，市占率约 0.035%，有较大增长空间。行星滚柱丝杠行星滚柱丝杠或将或将打开第打开第二二成长成长曲线曲线：行星滚柱丝杠为人形机器人核心零部件，加工难度高、国产化率较低、壁垒较高。丝杠与转向器齿条结构相近，公司作为转向器齿条龙头企业，具备布局行星滚柱丝杠产品能力，公司研发团队在精密车加工、磨加工、原材料

4、调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案。投资建议：投资建议：公司底盘业务增长稳健，轻量化放量提升利润；人形机器人空间广阔或将打开公司第二成长曲线。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入22.98/26.40/29.66 亿元，净利润 0.61/1.15/1.71 亿元，对应 PEG 分别为4.7/0.6/0.7。风险提示：风险提示：宏观环境波动和全球经济不确定性风险、整车竞争的降价压力及原材料上涨、人形机器人产业化不及预期、股权质押风险、主要股东股份冻结。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A

5、 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1706 1881 2298 2640 2966 收入增长率(%)-1.86 10.30 22.14 14.92 12.35 归母净利润(百万元)46 51 61 115 171 净利润增长率(%)-29.42 10.72 20.01 88.94 47.85 EPS(元/股)0.13 0.14 0.17 0.32 0.48 PE 46.00 105.93 87.43 46.27 31.30 ROE(%)2.93 3.17 3.67 6.48 8.74 PB 1.37 3.31 3.20 3.00 2.74 数据来源：wind 数据，财通证

6、券研究所（以 2024 年 08 月 19 日收盘价计算）-15%33%80%128%175%223%北特科技沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 底盘零部件细分市场龙头企业，营收稳步增长底盘零部件细分市场龙头企业，营收稳步增长.5 1.1 四大业务覆盖广泛客户群体四大业务覆盖广泛客户群体.5 1.2 股权结构稳定，管理层产业背景深厚股权结构稳定，管理层产业背景深厚.7 1.3 营业收入稳步增长，注重研发投入营业收入稳步增长，注重研发投入.8 2 新能源车下游市场持续扩容新能源车下游市场持续扩容.10 2.1 铝合金轻量化业务：依