社会服务行业酒店及OTA专题：海外龙头增速下行关注国内边际改善趋势-240813（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 社会服务社会服务 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-08-13 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%-16%-35%相对收益 4%-7%-21%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）75 总市值（亿）3620 流通市值（亿）1780 市盈率（倍）34.22 市净率（倍）2.27 成分股总营收（亿）1396 成分股总净利润（亿）90 成分股

2、资产负债率（%）47.09 相关报告 在线旅行行业深度：在线旅行景气上行，OTA龙头出海开拓第二成长曲线-20240513 万豪国际（MAR.O）：并购为王，整合扩张 -20231106 同程旅行：深耕下沉市场，复苏势头强劲-20230804 Table_Author 证券分析师：李慧证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 证券分析师：李昊臻证券分析师：李昊臻 执业证书编号：S0550524010001 021-20361142 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 海外龙头增速下行，关注国内边际改善趋势海外龙头增速下行，关注国内边

3、际改善趋势-酒店及酒店及 OTA 专题专题 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 欧美出行链需求趋弱，行业增速回归常态化欧美出行链需求趋弱，行业增速回归常态化：2024Q2 美国酒店市场RevPAR 增速放缓，OCC 率先反映下行压力；美国机票价格连续 15 个月同比下滑，航空客运量增速回归常态化。龙头公司经营表现来看，美国市场增速普遍低于全球其他区域，欧洲市场增速回落不及预期，APEC 市场存在区域性高增长。2024 年下半年美国及欧洲市场预期增速进一步回归常态化增长，美国酒店市场供给端回升或导致 ADR 承压，通胀回落致出行预定窗口扩张幅度开始收缩，对机酒价格存在负面影响，欧美市

4、场出行需求呈现边际转弱趋势。国内出行链短期高基数效应明显，供给扩张国内出行链短期高基数效应明显，供给扩张+出境游分流影响显著，政策出境游分流影响显著，政策先行有望逐步提振需求。先行有望逐步提振需求。短期来看国内出行链相对承压，上半年国内旅游人次及收入低于预期，受供给端扩张及出境游分流影响，国内酒店和机票价格承压，暑期国内酒店 ADR/机票价格同比仍有 10%/15%缺口；行业低点下国务院关于促进服务消费高质量发展的意见发布，国家通过政策引导有望促进酒旅消费边际改善。酒店、出境航班供给端增速酒店、出境航班供给端增速预期预期下行，供需格局有望改善。下行，供需格局有望改善。明年来看，由于酒店行业受

5、ADR 下降影响加盟商投资回报周期将明显拉长，供给端增长预计放缓，我们基于 ADR 和 OCC 同比降幅为影响因素对酒店静态回收期和 IRR 进行敏感性测算，OCC 每下降 1pct、静态回收期延长0.2 年、IRR 下降 0.6%，ADR 每下降 1%，静态回收期延长 0.1 年、IRR下降 0.5%；出境游方面国际航班供给增长趋于稳定、明年来看出境游分流带来的同比影响预计减弱。投资建议：投资建议：1）携程集团）携程集团作为国内 OTA 龙头，产业链资源雄厚，用户基本盘稳固；国内业务稳定增长，出境游持续复苏，海外业务加速布局有望开拓第二成长曲线。2）同程旅行）同程旅行作为下沉市场 OTA 龙

6、头，背靠腾讯和携程的流量及库存资源竞争优势突出，国内业务竞争力持续提升；积极布局国际市场，有望推动中长期收入&业绩增量释放。3）锦江酒店）锦江酒店股权激励方案落地，中期成长高确定性，短期酒店行业受供给扩张和出境分流影响承压，长期来看连锁化率提升和龙头集中度提升趋势延续，锦江酒店资源优渥、品牌丰富、规模优势显著，改革落地有望驱动公司盈利能力持续改善。风险提示：风险提示：宏观经济风险，旅游需求不及预期，海外扩张不及预期等宏观经济风险，旅游需求不及预期，海外扩张不及预期等 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据（数据截至（数据截至 2024/8/12，A/