学大教育-公司研究报告-个性化辅导享受赛道红利全日制培训注入新动能-240807（48页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0808月月0707日日优于大市优于大市学大教育（学大教育（000526.SZ000526.SZ）个性化辅导享受赛道红利，全日制培训注入新动能个性化辅导享受赛道红利，全日制培训注入新动能核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告社会服务社会服务教育教育证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：钟潇0755-821508090755- S0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁010-S0980521120002基础数据投资评级优于大市(

2、维持)合理估值72.99-77.89 元收盘价61.94 元总市值/流通市值7633/7372 百万元52 周最高价/最低价70.00/25.24 元近 3 个月日均成交额114.32 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告学大教育（000526.SZ）-2024 年二季度业绩预告区间中值同比增长 28%，股权激励稳步推进 2024-07-08学大教育（000526.SZ）-盈利能力显著改善，季末合同负债趋势向好 2024-04-29学大教育（000526.SZ）-预计归母净利润中值为 1.48 亿，行业高景气度再确认 2024-02-01学大教育（000526.

3、SZ）-业务淡季逆势盈利，高景气度再验证2023-10-30学大教育（000526.SZ）-传统培训业务基本盘稳定，职教布局具备想象空间 2023-07-13学大创始人金鑫出任董事长学大创始人金鑫出任董事长，聚焦教育主业再谋新发展聚焦教育主业再谋新发展。公司2001 年成立，深耕K12 学科培训，是国内领先的个性化教育龙头。“双减”后剥离 K9 业务，营收业绩受较大冲击，但受益于高中业务（2023 年收入占比 80%）韧性及积极拓展复读、职教等业务，公司 2023 年基本面大幅改善，实现营收 22.1 亿元（2020 年的 91%），归母净利润 1.5 亿元（2020 年的 350%）。201

4、6 年学大教育回归 A 股后，上市公司董事长由原实控人紫光集团人员担任。学大教育创始人金鑫通过增持股份 2021 年成为实控人，并于 2024年正式出任董事长，管理机制理顺后有望激发更强经营主动性。高中学科培训高中学科培训:供给出清而牌照准入，头部集中趋势确定。供给出清而牌照准入，头部集中趋势确定。2021年“双减”政策后行业供给大幅出清，教育部 2022 年2 月数据显示，线下义务教育学科培训机构出清92%，一体化办学模式下高中培训机构预计同样出清，且高中停止审批新牌照。而需求端，普高在校人数高增（2023年较2018年提升429万至2804 万），高考升学竞争推动参培率上升（2023 年预

5、计21%），呈现“供给出清-需求旺盛”格局。据测算2023 年高中学科培训市场规模约1372亿元（个性化辅导约占27%），CR3 约6.7%，考虑到存量牌照经营的监管现状，龙头有存量牌照及扩产能力优势，行业预计进一步向头部集中。未来看点未来看点：1 1）高中个性化学科培训高中个性化学科培训：核心业务，教师产能扩张+稳步提价带动，参培人数稳步提升，预计24-26 年分别实现收入23.3/29.5/36.1亿元，预估净利润贡献为2.1/2.6/3.2亿元；2 2）全日制培训全日制培训：我们测算2023年全国高考复读群体200-300 万，公司积极布局全日制培训业务，已有30 个基地、覆盖6000

6、余学生。24-26年收入有望达3.9/6.2/9.6亿元，模式更优预计正在构筑新成长曲线，预估净利润贡献为0.36/0.62/1.03亿；3 3）中职学中职学校校：提供学科赋能并为其它业务形成流量池，已收购6 所学校，并托管、联合办学多所学校，预计2024 年收入1.0 亿元/+270%，暂时为微利状态。风险提示：风险提示：股东减持、政策趋严、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期投资建议投资建议：公司个性化教育业务受益于“需求旺盛-供给出清”行业格局，短期盈利能力明显改善，中长期份额提升逻辑顺畅。此外全日制培训业务构筑新成长曲线，结构性提升整体利润率水平。考虑到公司 2024 年中报业绩预告范围较