海天国际-港股公司研究报告-注塑机全球龙头架海擎天千亿海外市场大有可为-240712（22页）.pdf

1、证券研究报告海外公司深度工业工程(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海天国际（01882.HK）注塑机全球龙头架海擎天，千亿海外市场大注塑机全球龙头架海擎天，千亿海外市场大有可为有可为 2024 年年 07 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)21.65 一年最低/最高价 15.44/28.90 市净率(倍)1.84 港股流通市值(百万港元)34,553.40 基础数据基础数据 每股净

2、资产(元)11.79 资产负债率(%)35.24 总股本(百万股)1,596.00 流通股本(百万股)1,596.00 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）12308 13074 15770 17163 19175 同比(%)(23.21)6.22 20.63 8.83 11.72 归母净利润（百万元）2265 2492 2980 3242 3676 同比(%)(25.80)10.02 19.60 8.79 13.40 EPS-最新摊薄（元/股）1.42 1.56 1.8

3、7 2.03 2.30 P/E（现价&最新摊薄）14.19 12.90 10.78 9.91 8.74 Table_Tag 关键词：关键词：#出口导向出口导向 Table_Summary 投资要点投资要点 全球注塑机行业龙头，全球注塑机行业龙头，59 年家族企业经营稳中向好年家族企业经营稳中向好 海天国际成立于 1966 年，至今已有 59 年历史。公司主营注塑机产品，历经三代人薪火相传经营状况稳中向好。2019-2023 年公司营业收入从 98.19 亿元增长至 130.74 亿元，CAGR=7.42%；归母净利润从 17.51 亿元增长至 24.92亿元，CAGR=9.22%。2023 年

4、公司实现 32.14%的毛利率和 19.06%的销售净利率，出色的盈利能力得益于严格的成本管控。公司历年分红率保持在 30-40%，2023 年现金及等价物共计 112 亿元，资产负债率仅有 35.24%，低于行业竞对。全球注塑机市场规模千亿，下游应用广泛行业内玩家众多全球注塑机市场规模千亿，下游应用广泛行业内玩家众多 2023-2022 年全球注塑机市场规模从 125 亿美元增长至 221 亿美元，CAGR=6.5%；2016-2022 年中国注塑机市场规模从 212 亿元增长至 264 亿元，CAGR=3.7%，注塑机市场规模增速保持在 5%上下，市场成熟，海外市场占据主要部分。具有全球影

5、响力的注塑机企业主要分为欧、日、美、中四大派系，国产品牌产品力相比高端外资品牌仍有差距。2021 年注塑机前三大应用场景分别为通用塑料（28%）、汽车（26%）和家电（25%），应用场景广泛。公司收入体量全注塑机行业领先，产品更新加速出海巩固领先地位公司收入体量全注塑机行业领先，产品更新加速出海巩固领先地位 1）规模领先盈利能力优异：）规模领先盈利能力优异：2022 年公司以 123 亿元的营收体量位列全球注塑机企业收入规模排名第一位，大体量带来的规模效应使公司盈利能力领先于国内其他注塑机企业。2019-2023 年海天国际注塑机业务平均净利率为18.9%，远超竞对伊之密（11.9%）、泰瑞机

6、器（10.8%）。2）海外布局行业领先：）海外布局行业领先：近年来汽车、3C 和家电产业链外迁趋势明显，而海天国际全球布局十分完善，目前公司在全球设有 6 个区域管理中心、5 个制造中心、9 个应用服务体验中心，全球布局横跨亚、欧、北美、南美四大洲，有望随国内主机厂出海浪潮受益。3）产品研发能力强，分层市场差异化竞争：）产品研发能力强，分层市场差异化竞争：公司具有较强的产品自主研发能力，推出 SE 系列减配机型面向下沉市场，以长飞亚电动注塑机渗透高端市场，面对需求分化市场分层的注塑机市场采取各个击破的策略，有望巩固全球领先地位。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司具备良好的成本管控能力