中国石油股份-港股公司研究报告-增储上产深化一体优势派息分红彰显央企实力-240708（17页）.pdf

1、 中国石油中国石油股份股份（857.HK）首发报告首发报告 买入买入 2024 年 7 月 8 日 第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 表表：盈利摘要盈利摘要 股价表现股价表现 资料来源:公司资料,第一上海研究部预测 资料来源:彭博 陈晓霞陈晓霞+852-25321956 .hk 李羚玮李羚玮+852-25321539 .hk 主要资料主要资料 行业 能源化工 股价 8.44 港元 目标价 10.06 港元 （+19.3%）股票代码 857.HK 已发行 H 股股本 1830.21 亿股 H 股总市值 15447 亿港元 52 周高/低 8.60 港元/4.77 港元 每股净资产 8.1

2、5 元 主要股东 中 国 石 油 集 团82.46%增储上产深化一体优势，派息分红彰显央企实力增储上产深化一体优势，派息分红彰显央企实力 自上而下的产业一体化布局确保盈利稳定：自上而下的产业一体化布局确保盈利稳定：中国石油作为上下游一体化运营的油气公司，同时在上游的勘探、开采、储运，中游的炼油、化工，下游的销售均有所布局，具备较强的抗风险能力。同时公司作为国内油气储量最大的石油公司，资源禀赋优异。增储上产政策背景更凸显公司全产业链优势，中下游业务的收益水平有望得到明显改善。油价有望延续中高位运行，上游景气周期持续：油价有望延续中高位运行，上游景气周期持续：公司油气开采板块营收与国际油价高度正相

3、关，上游油气资源业务将在油价高位运行中持续受益。随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。2024-2026 年公司油气和新能源板块营收保持 2%以上增长，炼化板块营收保持高位。天然气价格联动改革持续，盈利公共事业化：天然气价格联动改革持续，盈利公共事业化：中国石油持续推进天然气以及致密气、页岩煤层等非常规天然气的勘探开发，并引进国外资源天然气丰富供应渠道。根据 IEA 预测，2024 年天然气 TTF 价格将同比下降 30%左右，公司进口气成本有望控制在较低水平。而国内燃气市场受益于气价改革政策，气价得以向终端疏导。

4、公司天然气价差有望长期维持，叠加公司坚持稳油增气战略，推动天然气销售量稳定提升，盈利模式有望向公共事业靠拢。预计 2024 年公司天然气板块经营利润 493 亿，同比增长 14.5%。目标价目标价 10.0610.06 港元，首次覆盖并给予买入评级：港元，首次覆盖并给予买入评级：中国石油作为国内覆盖全产业链的国内油气龙头，具备完整的生产炼化销售能力，配合增储上产的战略，盈利有望长期维持。我们预计公司 2024-2026 年公司实现营业收入分别为 31686/32235/32709 亿元，归母净利润分别为1732/1895/2001 亿 元，同 比 增 加 7/9/6%。对 应 EPS 分 别

5、为0.95/1.04/1.09 元。结合国内外石油公司定价估值测算，我们给予24 年 10 倍 PE 估值，预测公司目标价 10.06 港元，对应 1 倍 PB，目标价较现价有 19.3%上升空间，给予买入评级。风险提示：风险提示：地缘政治风险影响油气价格波动；经济异常导致成品油需求不及预期；能源结构重大改变。第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 20242024 年年 7 7 月月 -2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司介绍公司介绍 中国石油天然气股份有限公司，简称中国石油。2000年在港股及美股上市，2007

6、年在上海交易所挂牌上市（上交所：601857、港交所：0857），是中国最大的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一。公司主要业务包括：原油及天然气的勘探、开发、生产、输送和销售及新能源业务；原油及石油产品的炼制，基本及衍生化工产品、其他化工产品的生产和销售及新材料业务；炼油产品和非油品的销售以及贸易业务；天然气输送及销售业务。2023年，在世界50家大石油公司综合排名中位居第三，在财富杂志全球500家大公司排名中位居第五。图表图表 1:1:公司发展历程公司发展历程 资料来源：公司官网资料，第一上海研究部整理 股权结构股权结构 中国石油集团为公司控股股东，成立于 1998 年 7 月，是