大叶股份-公司研究报告-行业东风已至油动OPE龙头启航-240704（26页）.pdf

1、 大叶股份(300879)/专用设备/公司深度研究报告/2024.07.04 请阅读最后一页的重要声明！行业东风已至，油动 OPE 龙头启航 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-07-04 收盘价(元)13.68 流通股本(亿股)1.65 每股净资产(元)5.08 总股本(亿股)1.66 最近 12 月市场表现 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 联系人联系人 谷亦清 相关报告 1.中报靴子落地，不改成长逻辑 2022-08-23 2.订单驱动增长，骑乘式割草机放量在即 2022-08-03 割草机为

2、割草机为 OPE 行业大单品，燃油行业大单品，燃油割草机割草机市场空间广阔。市场空间广阔。根据史丹利百得公告与弗若斯特沙利文数据测算，预计至 2025 年全球 OPE 市场规模为 324亿美元，其中割草机约 120 亿美元，为核心品类；割草机类目中燃油动力占比割草机类目中燃油动力占比66.1%，预计 2025 年燃油割草机市场规模可达 78.4 亿美元，2020-2025 年CAGR 为 5%，高基数下高基数下市场市场增量增量约约 17 亿美元亿美元，能够提供能够提供较为较为广阔的发展机广阔的发展机会。会。公司公司成功绑定头部大型商超成功绑定头部大型商超，有望有望驱动收入驱动收入快速快速增长增

3、长。公司是境内割草机出口翘楚，通过全球化供应链布局最大程度避免了“双反”政策带来的影响，并通过与百力通合作，形成了关税税率方面优势以及对渠道的高效本土服务能力。公司 2021 年期成功与家得宝（北美头部零售渠道）达成合作，长期视角下订单增长具备较强驱动。公司公司 Murray 品牌品牌向向家得宝独家家得宝独家供应供应，性价比优势补位性价比优势补位，渠道资源有保渠道资源有保障障。家得宝官网显示，目前家得宝渠道入驻的油动割草机品牌除 Murray 为渠道独供外，其它均为普通第三方品牌。独家合作模式下，品牌与渠道方的利益深度绑定，品牌有望获得渠道更多支持。家得宝官网显示，Murray 品牌目前已有

4、7 款割草机产品入驻家得宝渠道，其中包含 3 款骑乘式及 4 款手推式，同水平参数下定价最低，性价比定位凸显，渠道铺货有望驱动收入放量。未来展望：未来展望：品牌化品牌化+多品类多品类布局，长期成长多点共振布局，长期成长多点共振：自有品牌：自有品牌：Green Machine 已进入家得宝线上平台进行销售，差异化布局满足用户需求，未来有望进入线下渠道，发展潜力可期；拓品类拓品类：公司坚持长期研发投入，目前已有锂电类割草机产品储备，品牌及渠道资源有望复用。投资投资建议：建议：公司是国内割草机行业领先企业，与核心客户家得宝战略合作，长期增长具备较高确定性。我们预计公司 2024-2026 年收入分别

5、为17.4/25.6/33.7 亿元，同增 86.9%/47.4%/31.7%；归母净利润分别为 0.9/1.6/2.5亿元，同增 151.9%/74.3%/56.8%，当前对应 PE 分别为 25/14/9 x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产能释放不及预期；汇率、原材料、海运费等成本大幅波动；中美贸易关系大幅波动。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1472 928 1735 2558 3368 收入增长率(%)-8.43-36.91 86.90 47.43 31.66

6、归母净利润(百万元)11-175 91 158 248 净利润增长率(%)-79.74-1654.26 151.94 74.32 56.76 EPS(元/股)0.07-1.09 0.55 0.95 1.49 PE 242.00 25.06 14.38 9.17 ROE(%)1.18-21.37 9.20 13.82 17.81 PB 2.84 3.39 2.31 1.99 1.63 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 07 月 04 日收盘价计算）-59%-44%-30%-16%-2%12%大叶股份沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深