【研报】机械设备行业：三一集团发行可交债培育新产业PMI进一步回升利好智能制造锂电池进入扩产拐点-20200802[15页].pdf

1、证券研究报告行业研究机械设备 机械设备 1 / 15 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 三一集团发行可交债培育新产业，三一集团发行可交债培育新产业，PMI 进一步回进一步回 升利好智能制造，锂电池进入扩产拐点升利好智能制造，锂电池进入扩产拐点 增持（维持） 1.推荐组合推荐组合 【三一重工】【三一重工】 【中联重科中联重科】 【杭可科技杭可科技】 【柏楚电子】【柏楚电子】 【建设机械建设机械】 【至纯科技】【至纯科技】 【广电计量广电计量】 【晶盛机电晶盛机电】 【杰瑞股份杰瑞股份】 【恒立液压恒立液压】 2.投资要点投资要点 【工

2、程机械】【工程机械】三一集团发行可交债培育新产业三一集团发行可交债培育新产业，看好龙头长期成长空间，看好龙头长期成长空间 7 月 31 日三一重工发布公告称，控股股东三一集团拟发行可交债募资不 超过 80 亿，主要是为了优化资产负债结构，抓住数字化、智能制造及相关产 业战略机遇，进一步推动数字化转型，有望培育新的产业。 交易层面： 市场担心此次可交债意味着控股股东减持， 但我们认为短期并 无冲击，长期影响小。参考三一集团在 2016 年发行的可交债情况，转股价比 发行时的股价高50%左右， 而强制转股价在此基础上还有30%的溢价， 从2017- 2019 陆续三年才转股完成； 故我们推断此次发

3、行转股价也存在较大溢价空间， 短期内对二级市场并无冲击，长期影响也不大。 基本面：短期工程机械需求旺盛，行业景气持续性拉长，周期属性削弱， 有望修复公司估值； 中长期我们认为三一重工在数字化、 智能制造方面的布局 有望进一步提升其全球竞争力，2019 年三一的人均产值（410 万）已超过卡特 彼勒（约 350 万） ，长期成长空间可期。我们继续看好公司业绩+估值戴维斯双 击的机会，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 144/166/177 亿（不排除继续 上调可能） ，对应 PE12/11/10 倍，给予 2020 年目标估值 15 倍 PE，对应市值 2160 亿，目标价 25.6

4、 元，维持“买入”评级。 【智能制造】【智能制造】PMI 进一步回升，进一步回升，看好看好激光、工业机器人等领域充分受益激光、工业机器人等领域充分受益 工业自动化持续回暖，工业自动化持续回暖，行业复苏进行时。行业复苏进行时。根据统计局， 7 月中国官方制 造业 PMI 为 51.1%，前值 50.9%，市场预期 50.5%，制造业 PMI 连续五个月 位于荣枯线以上。 6 月工业机器人产量 20761 台/套，同比+29.2%，单月产量 创历史新高，1-6 月合计同比+10.3%；相关工控、工业机器人企业的订单也在 不断回暖，下游先进制造业中锂电、光伏、3C 等需求旺盛，工业自动化基本 面不断

5、在改善。 我们认为随着国内疫情影响减弱， 通用自动化行业回暖趋势延 续，建议关注智能制造龙头【埃斯顿】 【拓斯达】等。 中长期激光加工渗透率不断提升、 应用场景不断拓展， 我国激光加工市场 在较长时间内将保持增长态势， 属于成长性赛道； 而激光加工控制系统不存在 激烈的价格战，所以行业增速高于整个激光行业，赛道好。重点推荐有核心竞 争力、 不受降价影响的控制系统龙头 【柏楚电子】 ， 关注 【锐科激光】 【杰普特】 。 【锂电设备】【锂电设备】Q3 电池厂扩产拐点在即电池厂扩产拐点在即，设备将迎戴维斯双击，设备将迎戴维斯双击 电动化趋势下电池厂将加速扩产电动化趋势下电池厂将加速扩产，2020Q

6、3 有望成为行业扩产拐点，有望成为行业扩产拐点，设备设备 环节将最早兑现。环节将最早兑现。随着疫情减弱，全球新能源车政策支持力度持续超预期，全 球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年 Q3 将迎电动车行业拐点，至 2025 年电动车行业将开启 8-10 倍增长，CAGR 达 35-39%。根据高工锂电预测，到 2023 年全球电动汽车对电池的需求将达 406GWh，而供应预计为 335GWh， 短缺约 18%，到 2025 年供应短缺约为 40%。电池厂加速扩产，设备将是电动 车产业链中最早兑现的环节。 锂电锂电后道设备后道设备对安全性要求高， 客户粘性高， 竞争格局对安全性要求高， 客户粘性高