中农立华-公司研究报告-公司主业稳步复苏出海业务加速布局！-240624（20页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中农立华中农立华（603970）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 06 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 基础化工/农化制品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 17.45 元 目标目标价格价格 30 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)268.80 流通A股股本(百万股)268.80 A 股总市值(百万元)4,690.56 流通A股市值(百万元)4,690.56 每股净资产(元)5.57 资产负债率(%)76.99 一年内最高/最低(元)21.20/14.

2、07 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 林逸丹林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中农立华-季报点评:三季报业绩增长明显，“种子+农药”业务拓展可期 2022-11-02 2 中农立华-半年报点评:半年报业绩持续增长，“种子+农药”协同发展可期 2022-08-21 3 中农立华-年报点评报告:国际业务实现跨越式发展，农药原药大幅增长提升整体业绩 2021-04-21 股价股价走势走势 公司主业稳步复苏，出

3、海业务加速布局公司主业稳步复苏，出海业务加速布局！中农立华：农药流通龙头服务商，服务规模全国领先中农立华：农药流通龙头服务商，服务规模全国领先 中农立华前身为中国供销联社的成员，具备全国性的仓储配送和销售服务网络、专业的植保技术服务团队和完善的产业链布局。公司收入和利润规模总体保持增长趋势，公司营业总收入 4 年 CAGR 为 25%；归母净利润 4 年 CAGR 为 17%。从公司业务板块来看，公司农药流通收入规模当前占据主要地位，种子流通肩负使命，植保收入作为重要补充。行业：粮食安全战略需要现代农资供应链助力，一带一路政策下央企加速走出去行业：粮食安全战略需要现代农资供应链助力，一带一路政

4、策下央企加速走出去 1）国内市场，公司助力国内粮食安全大战略。粮食安全是国家安全重要基石，而现代农业供应链是提升粮食安全的主要抓手。我们认为现代农业供应链有利于增加信息透明度、节省生产成本，并且粮食安全依赖供应链的现代化程度。2）国外市场，公司作为央企践行走出去布局。近年央企作为共建“一带一路”的“先行军”与“主力军”，参与建设了一大批示范性项目。央企在全球 190 个国家(地区)有 8000 多个机构和项目，境外资产总额近 8 万亿元，较 10 年前翻了一倍，并不断探索提升企业国际竞争力的路径。中农立华是供销社体系内唯一农药流通上市平台，多元业务协同发展中农立华是供销社体系内唯一农药流通上市

5、平台，多元业务协同发展 作为中农集团下属唯一农药流通上市平台以及国内农药流通龙头，公司已建立覆盖全国主要粮食产区的仓储配送和销售服务网络，能够高效服务广大农户；集农药采购、销售、分装加工、植保技术服务、植保机械经营为一体，2023 年公司农药流通业务营收达 104亿元。公司提供国内专业权威的原药价格指数服务和行业领先的分装加工配套服务，其资讯服务已成为市场行情风向标。2022 年，中农立华收购中农种业股权，开启“种子+农药”协同发展的新篇章。中农种业旗下有“泰丰 A”、“太麦 198”等众多优质水稻、小麦、玉米育种材料与品种。中农立华在农药制剂和流通领域积累的渠道资源与中农种业的研发经验形成优

6、势互补，有望带动农药与种子业务的双向增长。公司进军海外市场，“走出去”加速！公司进军海外市场，“走出去”加速！公司国际业务覆盖 90 多个国家和地区，近几年境外收入增长快，2022 年收入突破 40亿，与国内外具有核心竞争力的农药制造企业建立了长期稳定的合作伙伴关系。2014年起，公司重点推进海外登记工作，已在数十个国家开展了包括自主登记和支持登记在内的登记工作。2019 年公司与南京红太阳强强联合，加快国际化布局，提升全球影响力。2023 年公司加大与业内头部企业的合作力度，并发布新品牌 Logo 及理念，提升海外影响力。截止 2023 年底，中农立华累计开展登记 3599 项，获得登记 1