长江传媒-公司首次覆盖报告：分红稳定、现金充裕大力发展教材教辅-240613（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 Table_Industry 传播文化业传播文化业/社会服务社会服务 长江传媒长江传媒(600757)Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 9.75 Table_CurPrice 当前价格：8.56 Table_Date 2024.06.13 Table_Market 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）6.43-10.07 总市值（百万元）总市值（百万元）10,389 总股本总股本/流通流通A股（

2、百万股）股（百万股）1,214/1,213 流通流通 B 股股/H 股（百万股）股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）股东权益（百万元）9,328 每股净资产（元）每股净资产（元）7.69 市净率（现价）市净率（现价）1.1 净负债率净负债率-13.49%Table_PicQuote Table_Trend 升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 12%6%-10%相对指数 16%7%-4%分红稳定、现金充裕，大力发展教材教辅分红稳定、现金充裕，大力发展教材教辅 长江传媒首次覆盖报告长江传媒首次覆盖报告 table_Authors 陈筱陈筱(分

3、析师分析师)杨昊杨昊(分析师分析师)021-38675863 021-38032025 登记编号 S0880515040003 S0880524020001 本报告导读：本报告导读：公司分红稳定、现金充裕，公司分红稳定、现金充裕，当地当地高中生规模在未来高中生规模在未来 5 年仍能维持增长，叠加公司积极年仍能维持增长，叠加公司积极发力教材教辅业务已有初步成绩，未来业绩有望稳健向上，支撑分红水平。发力教材教辅业务已有初步成绩，未来业绩有望稳健向上，支撑分红水平。投资要点：投资要点：Table_Summary 公司分红稳定、现金充裕，公司分红稳定、现金充裕，教材教辅主业有望教材教辅主业有望稳健稳健

4、增长，首次覆盖给增长，首次覆盖给予“增持”评级。予“增持”评级。我们预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.65/0.71/0.78元，给予目标价 9.75 元，对应 24 年 PE 估值 15x，首次覆盖给予“增持”评级。公司现金公司现金占市值比例高，分红占市值比例高，分红规模稳中有升规模稳中有升。根据公司 2023 年财报，公司在手各类货币资金、定期存款、保本型理财合计达 80.25 亿元，截至 2024 年 6 月 11 日收盘市值，现金占比达到约 80%。公司分红稳定增长，过去 4 年稳定在 4 亿元以上，分红率在 2023 年有所回落至47.8%，横向对比来看，分红率在

5、 18 家地方国有出版公司中位列第 8，处于中间水平，我们预计分红比例仍有空间维持向上趋势。未来未来 5 年湖北省高中阶段在校生仍能增长，而高中阶段教辅市场空间年湖北省高中阶段在校生仍能增长，而高中阶段教辅市场空间具备潜力。具备潜力。不同于市场，我们认为未来 5 年当地在校生结构的变化将对地方教材教辅业务的趋势产生重要影响。首先，在“一教一辅”与“双减”政策背景下，高中阶段的人均教辅需求量远高于义务教育阶段，而高中阶段市场化教辅的单价也远高于义务教育阶段，其中蕴含的单人价值更高；其次，虽然总体人口规模有收缩趋势，但在湖北省地区较高的“初中-高中”升学率的情况下，未来 5 年高中在校生规模仍能维

6、持 2%以上的增速，这对于教材教辅业务将有一定支撑作用；最后，公司将“教育服务能力提升”作为公司三大专项之一，市场化教辅的积极动作已经初见成效，若继续投入和发展，有望在这一市场提升市占率、为业绩贡献弹性。聚焦“三个专项行动”，积极进行新业务拓展。聚焦“三个专项行动”，积极进行新业务拓展。公司积极夯实“主题出版”能力和推动“数字化转型”进程，同时在政策鼓励的方向如研学、课后服务方面开始探索，文创业务的发展体现了渠道能力复用的初步成效，新业务探索有望呈现新的发展趋势。风险提示：风险提示：在校生规模下滑风险，公司市场份额提升不及预期，公司新业务资金占用或拖累业绩风险。Table_Finance 财务